保險(xiǎn)監(jiān)管新規(guī)專家解讀

　　監(jiān)管層近日出臺(tái)的險(xiǎn)企股權(quán)管理辦法征求意見稿提出對(duì)保險(xiǎn)公司股權(quán)監(jiān)管制度大幅修訂，使得業(yè)內(nèi)開始關(guān)注險(xiǎn)企股權(quán)規(guī)范的未來走向。分析人士認(rèn)為，此次修訂的征求意見稿提高保險(xiǎn)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化險(xiǎn)企股東監(jiān)管的政策措施，是為了防范其他資本沖擊保險(xiǎn)行業(yè)，維護(hù)保險(xiǎn)行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展道路。此舉有助于推動(dòng)當(dāng)前市場(chǎng)爭(zhēng)奪保險(xiǎn)牌照的投資活動(dòng)回歸理性，也進(jìn)一步約束了現(xiàn)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股東利用保險(xiǎn)資金進(jìn)行跨界激進(jìn)投資的行為。以下是CN人才網(wǎng)小編整理分享的保險(xiǎn)監(jiān)管新規(guī)專家解讀，歡迎閱讀。

　　1月24日下午，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)。至此，市場(chǎng)傳聞已久的保險(xiǎn)資金股票投資細(xì)則塵埃落定。

　　簡(jiǎn)單來說，《通知》的具體規(guī)定可以拆分為三層解讀：一是根據(jù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的持股份額分三層監(jiān)管;二是嚴(yán)控保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人重大股票投資，明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司;三是《通知》明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

　　保監(jiān)會(huì)方面透露，當(dāng)前，保險(xiǎn)資金股票投資余額達(dá)到1.2萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額的比例不到10%，目前保險(xiǎn)資金股票投資整體尚有較大空間。多位業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞表示，“嚴(yán)監(jiān)管”對(duì)于規(guī)范行業(yè)發(fā)展具有正面意義，且并不會(huì)影響保險(xiǎn)資金投資股票的積極性。

　　嚴(yán)禁保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司

　　險(xiǎn)資股票投資新規(guī)劍指“非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人”。

　　為進(jìn)一步防范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與一致行動(dòng)人共同投資風(fēng)險(xiǎn)，《通知》重點(diǎn)強(qiáng)化了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的舉牌或收購(gòu)行為監(jiān)管，明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購(gòu)上市公司。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同開展重大股票投資，新增投資部分應(yīng)使用自有資金。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人開展一般股票投資發(fā)生舉牌時(shí)，保監(jiān)會(huì)可以采取暫停保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金最終流向非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的直接或間接投資等監(jiān)管措施。此外，《通知》還要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在獲得重大股票投資備案意見或上市公司收購(gòu)核準(zhǔn)文件前，不得繼續(xù)增持該上市公司股票。

　　這一系列表述，不禁讓人聯(lián)想起2015年-2016年以來的寶萬之爭(zhēng)。不過，根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)行業(yè)的調(diào)查，在所有險(xiǎn)資舉牌的案例中，94%以上的資金并沒有控制上市公司或者成為大股東的想法，只是希望未來獲取好的財(cái)務(wù)投資回報(bào)，成為“友好投資人”。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)學(xué)系副教授陳華向澎湃新聞表示，對(duì)于上市公司來說，險(xiǎn)資若是“大舉進(jìn)入”，無疑會(huì)從一定程度上改變公司原有的治理結(jié)構(gòu)。由于險(xiǎn)企在上市公司的細(xì)分行業(yè)中不具有成熟的管理能力，若是一味以“收購(gòu)”為目的進(jìn)駐，或?qū)��?duì)上市公司運(yùn)營(yíng)造成一定影響。

　　此外，為促進(jìn)保險(xiǎn)資金對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)揮良好協(xié)同作用，《通知》進(jìn)一步提出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做友好投資人，要切實(shí)與上市公司股東和經(jīng)營(yíng)層溝通。保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與有關(guān)監(jiān)管部門協(xié)調(diào)，及時(shí)通報(bào)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重大股票投資和上市公司收購(gòu)的相關(guān)情況。

　　單一股票投資占比下調(diào)至5%

　　本次《通知》明確了兩個(gè)百分比：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%;二是投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

　　早在2015年下半年，資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，保監(jiān)會(huì)及時(shí)響應(yīng)國(guó)家關(guān)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)的工作部署，出臺(tái)提高投資單一藍(lán)籌股和權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例的救市政策。根據(jù)2015年7月保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)符合條件的保險(xiǎn)公司，將投資單一藍(lán)籌股票的比例上限由占上季度末總資產(chǎn)的5%調(diào)整為10%;投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，投資比例調(diào)整并不意味目前超出投資比例的6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將要賣出一定金額的股票，何況目前超出比例的涉及資金僅占整個(gè)行業(yè)的1%，一些大型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)月度規(guī)模增長(zhǎng)帶來的投資股票額度就可能可以覆蓋這一影響。這個(gè)寬限期的設(shè)置將大幅降低對(duì)資本市場(chǎng)的擾動(dòng)，甚至是實(shí)現(xiàn)“零影響”。

　　從整個(gè)保險(xiǎn)資管行業(yè)看，權(quán)益類的投資比例一直在20%左右。2016年11月保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額13.12萬億元，其中股票和證券投資基金1.88萬億元，占比14.37%。從數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)中的比例仍有上升空間。

　　陳華向澎湃新聞表示，“嚴(yán)監(jiān)管”并不會(huì)影響險(xiǎn)資入市的熱情。從必要性來看，在“資產(chǎn)荒”的大背景下，上市公司對(duì)于險(xiǎn)資來說無疑是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的;從可行性來說，險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期投資者，理應(yīng)在市場(chǎng)低位選取優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的以期優(yōu)質(zhì)回報(bào)。

　　涉及上市公司收購(gòu)的投資需進(jìn)行事前核準(zhǔn)

　　保險(xiǎn)資金投資應(yīng)當(dāng)以“財(cái)務(wù)投資為主，戰(zhàn)略投資為輔”。在2016年12月13日保監(jiān)會(huì)召開的專題會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波強(qiáng)調(diào)了這一監(jiān)管原則。更早追溯到2015年3月，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝就提出了這一監(jiān)管原則，之后又多次提及。

　　本次《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購(gòu)三種情形，根據(jù)持股份額變化，實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管：對(duì)占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施;開展一般股票投資涉及舉牌的'，應(yīng)當(dāng)在信息披露要求基礎(chǔ)上進(jìn)行事后報(bào)告;達(dá)到重大股票投資標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向監(jiān)管部門事后備案;涉及上市公司收購(gòu)的，實(shí)行事前核準(zhǔn)。

　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著大資管時(shí)代的來臨，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域推行分類監(jiān)管，是適應(yīng)保險(xiǎn)資金內(nèi)在屬性及穩(wěn)健、多元?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展，防范風(fēng)險(xiǎn)失控阻隔風(fēng)險(xiǎn)蔓延，充分利用監(jiān)管資源提升監(jiān)管效率，推動(dòng)保險(xiǎn)資金全球化配置的現(xiàn)實(shí)需要及有效路徑。從保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域分類監(jiān)管實(shí)踐看，從2007年頒布實(shí)施的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》，到此后陸續(xù)出臺(tái)的《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法》、《保險(xiǎn)資金投資管理辦法》、《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司治理結(jié)構(gòu)指引》等規(guī)定，都體現(xiàn)出分類監(jiān)管的政策意圖和探索趨向。需要強(qiáng)調(diào)的是，其中對(duì)正常的一般股票投資不增加限制性措施，這一分類監(jiān)管的設(shè)置不會(huì)影響保險(xiǎn)資金的正常投資行為，更不會(huì)影響資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　保監(jiān)會(huì)方面表示，下一步，保監(jiān)會(huì)將繼續(xù)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管體系建設(shè)，在“償二代”規(guī)則基礎(chǔ)上，綜合評(píng)估保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配情況和管理狀況，實(shí)施差別化監(jiān)管政策，提高行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行能力。

　　相關(guān)閱讀：

　　監(jiān)管強(qiáng)化險(xiǎn)企股東監(jiān)管

　　近日，保監(jiān)會(huì)就修訂后的《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)向全社會(huì)公開征求意見，以進(jìn)一步加強(qiáng)股權(quán)監(jiān)管、規(guī)范股東行為，強(qiáng)化對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隱患的查處手段和問責(zé)力度。保監(jiān)會(huì)表示，2016年以來，保監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)有股權(quán)監(jiān)管制度進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，深入研究股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金來源、穿透式監(jiān)管等重點(diǎn)問題，對(duì)《辦法》進(jìn)行了較大幅度的修訂。征求意見稿意在進(jìn)一步嚴(yán)格股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東監(jiān)管，加強(qiáng)資本真實(shí)性核查，強(qiáng)化審查措施和問責(zé)力度。

　　股權(quán)是公司治理的基礎(chǔ)，股權(quán)監(jiān)管是保險(xiǎn)公司治理監(jiān)管體系建設(shè)的重要組成部分。監(jiān)管層的舉動(dòng)，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于險(xiǎn)企股權(quán)規(guī)范現(xiàn)狀和未來趨勢(shì)的關(guān)注。長(zhǎng)江證券分析師蒲東君表示，加強(qiáng)股權(quán)監(jiān)管，從事前事中事后建立多角度、全方位的監(jiān)管體系。征求意見稿延續(xù)了保監(jiān)會(huì)的一貫態(tài)度，對(duì)于上市險(xiǎn)企而言，征求意見稿符合其一貫經(jīng)營(yíng)理念，并不存在負(fù)面影響。

　　首創(chuàng)證券分析師邵帥認(rèn)為，此次出臺(tái)保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法，是透過保險(xiǎn)公司本身，對(duì)隱藏在保險(xiǎn)企業(yè)背后的各路產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行清查監(jiān)管，是從保險(xiǎn)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展角度規(guī)范保險(xiǎn)公司股東的投資性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，以此來保障保險(xiǎn)業(yè)回歸保險(xiǎn)本身，成為社會(huì)穩(wěn)定器。從監(jiān)管意圖來看，此次提高保險(xiǎn)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，強(qiáng)化險(xiǎn)企股東監(jiān)管的政策措施，是為了防范其他資本沖擊保險(xiǎn)行業(yè)，扭曲保險(xiǎn)行業(yè)的保障本質(zhì)和正常秩序，維護(hù)保險(xiǎn)行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展道路。

　　爭(zhēng)奪保險(xiǎn)牌照料回歸理性

　　在加強(qiáng)股權(quán)管理制度建設(shè)的背后，是各路資本對(duì)于保險(xiǎn)牌照看好并紛紛嘗試獲得展業(yè)資格的嘗試。近日，保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意北京順鑫控股集團(tuán)有限公司等9家公司共同發(fā)起籌建北京人壽保險(xiǎn)股份有限公司;保監(jiān)會(huì)批復(fù)不予許可�？等藟郾ｋU(xiǎn)股份有限公司籌建。保監(jiān)會(huì)批復(fù)稱，經(jīng)審核，大連機(jī)車商業(yè)城有限公司等公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立的福康人壽保險(xiǎn)股份有限公司的經(jīng)營(yíng)定位不明確，從其申請(qǐng)的業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)策略等材料看，沒有論證形成差異化經(jīng)營(yíng)理念和系統(tǒng)可行的商業(yè)模式。另外，其擬任總經(jīng)理不符合有關(guān)規(guī)定的要求，且主要發(fā)起人大連機(jī)車商業(yè)城有限公司、江蘇雙良科技有限公司不符合《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》相關(guān)規(guī)定的要求。

　　在監(jiān)管部門大力規(guī)范保險(xiǎn)業(yè)回歸保障的背景下，保險(xiǎn)牌照市場(chǎng)恰逢正本清源時(shí)機(jī)。蒲東君認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制和股權(quán)的獲取加大了監(jiān)管力度，堅(jiān)決引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)回歸保障本源，拒絕讓保險(xiǎn)公司成為一些機(jī)構(gòu)的融資平臺(tái)。此次修訂提升了保險(xiǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻，牌照價(jià)值凸顯。

　　邵帥表示，保險(xiǎn)公司作為一個(gè)金融資本的投融資平臺(tái)，在實(shí)際的資本運(yùn)作過程當(dāng)中，憑借穩(wěn)定的低成本融資和多元化的投資渠道而受到各路資本青睞，再加上其本身所具有的高杠桿屬性，更是成為各家資本大鱷競(jìng)相追逐的對(duì)象。監(jiān)管層此次修訂股權(quán)管理辦法，提高了保險(xiǎn)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，增加了保險(xiǎn)公司股權(quán)的獲取難度，表現(xiàn)出監(jiān)管層引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保險(xiǎn)本業(yè)，防范其成為部分產(chǎn)業(yè)資本的融資平臺(tái)和杠桿收購(gòu)工具的政策本意。征求意見稿的出臺(tái)有助于推動(dòng)當(dāng)前市場(chǎng)爭(zhēng)奪保險(xiǎn)牌照的投資活動(dòng)回歸理性，進(jìn)一步約束現(xiàn)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股東利用保險(xiǎn)資金進(jìn)行跨界激進(jìn)投資的運(yùn)作活動(dòng)。

　　首創(chuàng)證券研究報(bào)告認(rèn)為，對(duì)于上市的大型保險(xiǎn)公司來說，其一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和保守的投資策略注定公司不僅難以受到嚴(yán)格監(jiān)管的負(fù)面影響，反而可以憑借保險(xiǎn)牌照的稀缺性和中小險(xiǎn)企疲于應(yīng)對(duì)監(jiān)管的有利環(huán)境，抓住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的進(jìn)一步鞏固。