2017證監(jiān)會(huì)減持新規(guī)「權(quán)威解讀」

　　5月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕9號(hào))，上海、深圳證券交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專門規(guī)則。以下是CN人才小編搜集并整理的有關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助!

　　一、主要內(nèi)容

　　注：以上涉及的內(nèi)容屬于增量調(diào)控，原有對(duì)股票減持的限制仍然存在。

　　與16年1號(hào)文相比，《新規(guī)》適用范圍擴(kuò)大，體現(xiàn)在三個(gè)方面：

　　首先是股東受限范圍擴(kuò)大，參與IPO和非公開(kāi)發(fā)行但持股未超5%以及通過(guò)大宗交易舉牌的大股東被納入新規(guī)限制;

　　其次是減持方式受限類型擴(kuò)大，16年1號(hào)文的限制重心是集中競(jìng)價(jià)交易，《新規(guī)》不但進(jìn)一步增加了對(duì)于集中交易中參與非公開(kāi)發(fā)行投資者的補(bǔ)充量化限制(解禁后12個(gè)月內(nèi)減持量不得超過(guò)持有數(shù)的50%)，還增加了對(duì)大宗交易的'量化限制標(biāo)準(zhǔn)(3個(gè)月不得超過(guò)總股數(shù)2%，受讓方6個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓);

　　最后是股份類型受限類型擴(kuò)大，將可交換債換股、股票權(quán)益互換等類型也納入到限制范圍。除此之外，《新規(guī)》也將“16年1號(hào)文”中并不清楚的部分做了進(jìn)一步的解釋，如大股東及關(guān)聯(lián)方持股的計(jì)算方式、多賬戶的持股計(jì)算方式、高管離職股份約束、多地上市股票計(jì)算方式等等。

　　減持制度五個(gè)方面進(jìn)一步完善

　　《規(guī)定》對(duì)減持制度做進(jìn)一步完善，主要包括五個(gè)方面。

　　其一，過(guò)橋減持。一些大股東通過(guò)非集中競(jìng)價(jià)交易方式，如大宗交易方式轉(zhuǎn)讓股份，再由受讓方通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式賣出，以規(guī)避集中競(jìng)價(jià)交易的減持?jǐn)?shù)量限制。

　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的測(cè)算顯示，由于此前的減持規(guī)定未對(duì)大宗交易平臺(tái)過(guò)橋減持做出限制，因此，希望規(guī)避減持限制性規(guī)則的大股東主要通過(guò)大宗交易借道完成減持行為。一般來(lái)說(shuō)，受讓方平均持股時(shí)間為20個(gè)交易日，7個(gè)交易日以內(nèi)就通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易賣出的占到受讓股份的68%，大宗交易表現(xiàn)出很明顯的“過(guò)橋通道”性質(zhì)。據(jù)中金測(cè)算，若假設(shè)大宗交易減持按照《新規(guī)》的形式每個(gè)股東最多只能減持總股本的2%，近三個(gè)月大股東和高管的減持規(guī)模將可能從584億元下降至369億元，降幅為37%。

　　其二，非公開(kāi)發(fā)行股份無(wú)序減持。原有規(guī)則對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒(méi)有限制，導(dǎo)致短期內(nèi)大量減持股份。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的非公開(kāi)發(fā)行的股份的比重，要高于大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的其他方式獲取的股份的比重。

　　其三，對(duì)于雖然不是大股東，但持有首次公開(kāi)發(fā)行前的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份的股東，在鎖定期屆滿后大幅減持缺乏有針對(duì)性的制度規(guī)范。

　　其四，精準(zhǔn)減持。由于此前的減持規(guī)定對(duì)有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高人員利用信息優(yōu)勢(shì)精準(zhǔn)減持所持有的股份。

　　其五，惡意減持。市場(chǎng)上存在董監(jiān)高通過(guò)辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。

　　值得指出的是，此次《規(guī)定》全稱《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，較此前發(fā)布的規(guī)定少了一個(gè)“大”字，但這并不意味《規(guī)定》的條款針對(duì)所有上市公司普通股東。事實(shí)上，《規(guī)定》是針對(duì)三類股東出臺(tái)的特殊行為規(guī)范，這三類股東分別是：持股5%以上的大股東、IPO以前的老股東，以及持有非公開(kāi)發(fā)行股份的股東。

　　長(zhǎng)期利好資本市場(chǎng)

　　此次修改減持制度，對(duì)上市公司股東在一定期限內(nèi)減持股份的數(shù)量作出了限制，市場(chǎng)有聲音擔(dān)憂，是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　對(duì)此，鄧舸表示，在現(xiàn)行證券法律體系下，完善后的減持制度進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司股東和董監(jiān)高規(guī)范、理性、有序減持股份，有利于進(jìn)一步健全上市公司治理，形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。因此，修改后的減持制度將更有利于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本專注實(shí)業(yè)，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，對(duì)投資者預(yù)期的影響，應(yīng)該說(shuō)皆是正面的。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、上海天天基金銷售有限公司執(zhí)行董事其實(shí)指出，新規(guī)對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好，有助于大股東和產(chǎn)業(yè)資本專注于企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，抑制了過(guò)度的短期投機(jī)現(xiàn)象。

　　據(jù)悉，為落實(shí)去年國(guó)務(wù)院頒布的“創(chuàng)投國(guó)十條”的有關(guān)要求，證監(jiān)會(huì)在修改完善減持制度時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的退出問(wèn)題作出了專門的制度安排。在下一步工作中，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步研究創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長(zhǎng)短反向掛鉤機(jī)制，對(duì)專注于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場(chǎng)化退出方面給予必要的政策支持。

　　減持新政除了有利于降低市場(chǎng)短期供給沖擊外，更為重要的是，有利于從基礎(chǔ)制度建設(shè)角度，推動(dòng)A股市場(chǎng)營(yíng)造上市公司發(fā)起人只有真正把企業(yè)做好才能獲利的投資氛圍和導(dǎo)向，進(jìn)而強(qiáng)化股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值投資傾向，改變A股市場(chǎng)過(guò)去這些年一定程度上存在的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，促使A股市場(chǎng)將有限資源更好地配置到那些專注企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展，把業(yè)務(wù)做好、做強(qiáng)、做優(yōu)的上市公司，最終更好地發(fā)揮股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用。

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