解讀公司債券發(fā)行與交易管理辦法

時(shí)間：2021-06-16 18:06:25 政策法規(guī) 我要投稿

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解讀公司債券發(fā)行與交易管理辦法

　　《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第113號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”)于2015年1月15日正式公布實(shí)施，取代了施行七年多的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》(證監(jiān)會(huì)令第49號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“《試點(diǎn)辦法》”)。此次公布實(shí)施的《管理辦法》將適用證券公司債券發(fā)行的規(guī)定也被納入統(tǒng)一適用，實(shí)際上是將原來(lái)分散的針對(duì)不同發(fā)行主體的債券發(fā)行規(guī)則進(jìn)行了統(tǒng)一，此次《管理辦法》針對(duì)《試點(diǎn)辦法》的主要修訂內(nèi)容包括：

解讀公司債券發(fā)行與交易管理辦法

　　一、擴(kuò)大發(fā)行主體范圍

　　根據(jù)《關(guān)于實(shí)施〈公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法〉有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)發(fā)[2007]112號(hào))，原《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的公司債券發(fā)行主體僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司�！豆芾磙k法》將發(fā)行范圍擴(kuò)大至所有公司制法人，但《管理辦法》規(guī)定的發(fā)行主體不包括地方政府融資平臺(tái)公司。

　　證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)次級(jí)債券的發(fā)行、交易或轉(zhuǎn)讓，也適用《管理辦法》，《證券公司債券管理暫行辦法》(證監(jiān)會(huì)令第15 號(hào))、《關(guān)于修訂〈證券公司債券管理暫行辦法〉的決定》(證監(jiān)會(huì)令第25 號(hào))、《關(guān)于發(fā)布〈證券公司債券管理暫行辦法〉五個(gè)配套文件的通知》(證監(jiān)發(fā)行字〔2003〕106 號(hào))同時(shí)廢止。但盡管有前述規(guī)定，按照目前的債券發(fā)行體系，由于商業(yè)銀行發(fā)行的金融債、次級(jí)債等在銀行間交易市場(chǎng)進(jìn)行，仍然需要執(zhí)行《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》等現(xiàn)有規(guī)定，報(bào)中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)審批。

　　《管理辦法》規(guī)定的非公開發(fā)行公司債券，將原有的中小企業(yè)私募債券也納入監(jiān)管范圍，原上海證券交易所和深圳證券交易所層面出臺(tái)的《私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》是否會(huì)做相應(yīng)修改和更新，筆者拭目以待。

　　區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)非公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓公司債券中國(guó)證監(jiān)會(huì)將另行規(guī)定，則類似在上海股權(quán)托管交易中心、深圳前海股權(quán)交易中心非公開發(fā)行公司債券的規(guī)則不適用《管理辦法》。相對(duì)于《管理辦法》對(duì)非公開發(fā)行公司債券的規(guī)定，對(duì)在區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)非公開發(fā)行公司債券的相關(guān)發(fā)行資格要求規(guī)定是否會(huì)更加靈活，但對(duì)合格投資人的要求會(huì)更加嚴(yán)格，我們亦會(huì)持續(xù)關(guān)注。

　　境外注冊(cè)公司在中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的債券交易場(chǎng)所的債券發(fā)行、交易或轉(zhuǎn)讓，參照適用《管理辦法》。

　　二、明確了債券發(fā)行的種類

　　《管理辦法》第十二條規(guī)定了上市公司、股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行的公司債券，可以附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成相關(guān)股票等條款。上市公司、股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東可以發(fā)行附可交換成上市公司或非上市公眾公司股票條款的公司債券。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以按照有關(guān)規(guī)定發(fā)行附減記條款的公司債券。

　　上市公司發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債券，應(yīng)當(dāng)符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定。

　　股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債券，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。

　　《管理辦法》擴(kuò)大了可發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的主體，不僅包含了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》的上市公司，還包含股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司，以及明確了上市公司、股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司股東可以發(fā)行附可交換成上市公司或非上市公眾公司股票條款的公司債券。不過(guò)，股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債券，尚待中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定具體辦法，有利于非上市公眾公司進(jìn)一步拓寬融資渠道�！豆芾磙k法》同時(shí)規(guī)定了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以按照有關(guān)規(guī)定發(fā)行附減記條款的公司債券，但是事實(shí)上，減記條款的公司債目前主要在銀行間金融市場(chǎng)發(fā)行，因此，《管理辦法》對(duì)商業(yè)金融發(fā)行減記型公司債券的實(shí)際適用性可能有限。

　　三、豐富債券發(fā)行方式

　　根據(jù)《管理辦法》第三條的明確規(guī)定，公司債券可以公開發(fā)行，也可以非公開發(fā)行�！豆芾磙k法》第二章分節(jié)對(duì)債券公開發(fā)行與交易、非公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓作出專門規(guī)定，全面建立非公開發(fā)行制度。

　　《管理辦法》將公司債券公開發(fā)行區(qū)分為面向公眾投資者的公開發(fā)行和面向合格投資者的公開發(fā)行兩類，并完善相關(guān)投資者適當(dāng)性管理安排。

　　《管理辦法》第十八條規(guī)定了面向公眾投資者公開發(fā)行的公司債券條件，包括：1、發(fā)行人最近三年無(wú)債務(wù)違約或者遲延支付本息的事實(shí);2、發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5 倍;3、債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA 級(jí);4、中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)投資者保護(hù)的需要規(guī)定的其他條件。

　　對(duì)于達(dá)到第十八條要求的公司債券也可自主選擇僅面向合格投資者公開發(fā)行;而對(duì)于未達(dá)到第十八條要求的公司債券，應(yīng)當(dāng)僅面向合格投資者公開發(fā)行。

　　與公開發(fā)行公司債券比較，非公開發(fā)行公司債券有以下主要特點(diǎn)：

　　1、發(fā)行對(duì)象和轉(zhuǎn)讓范圍：顧名思義，非公開發(fā)行公司債券的發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)200人，僅向合格投資者發(fā)行，發(fā)行方式不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持股比例超過(guò)百分之五的股東，可以參與本公司非公開發(fā)行公司債券的認(rèn)購(gòu)與轉(zhuǎn)讓，不受合格投資者資質(zhì)條件的限制。

　　《管理辦法》對(duì)此特別規(guī)定發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、交易平臺(tái)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)評(píng)估合格投資者能力、充分揭示風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。

　　另外，非公開發(fā)行的公司債券僅限于合格投資者范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有同次發(fā)行債券的合格投資者合計(jì)不得超過(guò)200人。

　　2、發(fā)行條件：不同于公開發(fā)行公司債券，《管理辦法》未明確規(guī)定非公開發(fā)行公司債券的相關(guān)發(fā)行條件。即不得公開發(fā)行公司債券的情形(重大違法行為、債務(wù)違約狀態(tài)等)及向公眾投資者公開發(fā)行公司債券的資信要求均不適用于非公開發(fā)行公司債券，是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)也可由發(fā)行人進(jìn)行選擇。

　　3、事后備案：《管理辦法》第二十九條明確規(guī)定，非公開發(fā)行公司債券實(shí)行備案制，備案主體為承銷機(jī)構(gòu)或依法自行承銷的發(fā)行人，備案時(shí)間為每次發(fā)行完成后5個(gè)工作日內(nèi)，備案機(jī)關(guān)為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)。

　　4、轉(zhuǎn)讓方式：非公開發(fā)行公司債券可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓。

　　5、發(fā)行人可約定信息披露范圍、債券受托管理人的職責(zé)等，有一定的自主權(quán)。

　　四、增加債券交易場(chǎng)所

　　《管理辦法》將公開發(fā)行公司債券的交易場(chǎng)所由上海、深圳證券交易所拓展至全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng);非公開發(fā)行公司債券的交易場(chǎng)所由上海、深圳證券交易所拓展至全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺(tái)。

　　五、簡(jiǎn)化發(fā)行審核流程

　　1、公開發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制：《管理辦法》取消了《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的公開發(fā)行公司債券的保薦制和發(fā)審委制度，規(guī)定公開發(fā)行公司債券實(shí)行核準(zhǔn)制。

　　發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)信息披露內(nèi)容與格式的有關(guān)規(guī)定編制和報(bào)送公開發(fā)行公司債券的申請(qǐng)文件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)文件后，依法審核公開發(fā)行公司債券的申請(qǐng)，自受理發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi)，作出是否核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。發(fā)行申請(qǐng)核準(zhǔn)后，公司債券發(fā)行結(jié)束前，發(fā)行人發(fā)生重大事項(xiàng)，導(dǎo)致可能不再符合發(fā)行條件的，應(yīng)當(dāng)暫緩或者暫停發(fā)行，并及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。影響發(fā)行條件的，應(yīng)當(dāng)重新履行核準(zhǔn)程序。

　　2、一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行：公開發(fā)行公司債券，可以申請(qǐng)一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在十二個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行，剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在二十四個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢。公開發(fā)行公司債券的募集說(shuō)明書自最后簽署之日起六個(gè)月內(nèi)有效。采用分期發(fā)行方式的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在后續(xù)發(fā)行中及時(shí)披露更新后的債券募集說(shuō)明書，并在每期發(fā)行完成后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

　　3、對(duì)于資信狀況符合《管理辦法》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)的公司債券可以向公眾投資者公開發(fā)行、也可以自主選擇僅面向合格投資者公開發(fā)行;對(duì)于前述僅面向合格投資者公開發(fā)行的公司債券，這是介于常規(guī)的向公眾投資者公開發(fā)行公司債券和向合格投資者非公開發(fā)行公司債券之間的方式，是《管理辦法》的創(chuàng)新之處，《管理辦法》規(guī)定將對(duì)此種類型的公司債券發(fā)行采取簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序，其仍將實(shí)行核準(zhǔn)制，只是在核準(zhǔn)制中實(shí)行簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序;但具體如何簡(jiǎn)化核準(zhǔn)，《管理辦法》并沒(méi)有作出相關(guān)規(guī)定，有待于相關(guān)配套規(guī)則的更新。

　　4、非公開發(fā)行實(shí)行事后備案制度。這點(diǎn)與中小企業(yè)私募債券的發(fā)行不同。如《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》規(guī)定，私募債券發(fā)行前，承銷商應(yīng)將私募債券發(fā)行材料報(bào)送深圳證券交易所備案。但如前面所述，《管理辦法》將原有的中小企業(yè)私募債券也納入監(jiān)管范圍，則交易所層面的針對(duì)私募債券發(fā)行的相關(guān)法律規(guī)定是否也要相應(yīng)修改，還需要我們持續(xù)關(guān)注。

　　六、加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管

　　《管理辦法》強(qiáng)化了信息披露、承銷、評(píng)級(jí)、募集資金使用等重點(diǎn)環(huán)節(jié)監(jiān)管要求，具體包括：

　　1、信息披露：《管理辦法》第三章對(duì)公司債券的信息披露作出專章規(guī)定，包括募集說(shuō)明書的披露要求，募集資金用途、重大事項(xiàng)、信用評(píng)級(jí)等的`具體披露要求。

　　2、承銷：《管理辦法》第四節(jié)專門對(duì)公司債券的發(fā)行承銷作出了規(guī)定，主要包括：

　　(1)承銷主體：發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)由具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷。取得證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司、中國(guó)證券金融股份有限公司及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)非公開發(fā)行公司債券可以自行承銷。

　　(2)承銷管理：依據(jù)《管理辦法》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部控制等相關(guān)規(guī)定，制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)定價(jià)和配售過(guò)程管理。

　　(3)承銷方式：依照《證券法》相關(guān)規(guī)定采用包銷或者代銷方式。

　　(4)承銷協(xié)議、承銷團(tuán)協(xié)議的主要條款。

　　(5)發(fā)行定價(jià)、配售、推介等過(guò)程中承銷機(jī)構(gòu)的相關(guān)行為規(guī)范。

　　3、評(píng)級(jí)：

　　(1)公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照《管理辦法》第四十六條規(guī)定履行定期跟蹤評(píng)級(jí)和重大事項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)整的職責(zé).

　　(2)非公開發(fā)行公司債券是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)由發(fā)行人確定，并在債券募集說(shuō)明書中披露。

　　(3)面向公眾投資者公開發(fā)行的公司債券信用評(píng)級(jí)應(yīng)達(dá)到AAA級(jí)。

　　4、募集資金使用：

　　(1)公開發(fā)行公司債券，募集資金應(yīng)當(dāng)用于核準(zhǔn)的用途;非公開發(fā)行公司債券，募集資金應(yīng)當(dāng)用于約定的用途。除金融類企業(yè)外，募集資金不得轉(zhuǎn)借他人。

　　(2)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)指定專項(xiàng)賬戶，用于公司債券募集資金的接收、存儲(chǔ)、劃轉(zhuǎn)與本息償付。

　　(3)公司債券募集資金的用途應(yīng)當(dāng)在債券募集說(shuō)明書中披露。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露公開發(fā)行公司債券募集資金的使用情況;非公開發(fā)行公司債券的，應(yīng)當(dāng)在債券募集說(shuō)明書中約定募集資金使用情況的披露事宜。

　　七、強(qiáng)化持有人權(quán)益保護(hù)

　　《管理辦法》第四章對(duì)債券持有人權(quán)益保護(hù)作出專章規(guī)定，進(jìn)一步完善《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的債券受托管理人和債券持有人會(huì)議制度，并對(duì)契約條款、增信措施作出引導(dǎo)性規(guī)定。主要包括：

　　1、增加了債券受托管理人的職責(zé)，包括：在債券存續(xù)期內(nèi)監(jiān)督發(fā)行人募集資金的使用情況;對(duì)發(fā)行人的償債能力和增信措施的有效性進(jìn)行全面調(diào)查和持續(xù)關(guān)注，并至少每年向市場(chǎng)公告一次受托管理事務(wù)報(bào)告;在債券存續(xù)期內(nèi)持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行信息披露義務(wù)等。

　　為受托管理人履行受托管理職責(zé)需要，規(guī)定了其權(quán)限，包括：有權(quán)代表債券持有人查詢債券持有人名冊(cè)及相關(guān)登記信息、專項(xiàng)賬戶中募集資金的存儲(chǔ)與劃轉(zhuǎn)情況。

　　2、增加了中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定臨時(shí)受托管理人的規(guī)定：受托管理人因涉嫌債券承銷活動(dòng)中違法違規(guī)正在接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查或出現(xiàn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不再適合擔(dān)任受托管理人情形的，在變更受托管理人之前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以臨時(shí)指定中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司承擔(dān)受托管理職責(zé)，直至債券持有人會(huì)議選任出新的受托管理人為止。

　　3、增加了應(yīng)當(dāng)召集債券持有人會(huì)議的情形，主要包括：

　　(1)擬修改債券持有人會(huì)議規(guī)則;

　　(2)擬變更受托管理協(xié)議的主要內(nèi)容;

　　(3)其他償債保障措施發(fā)生重大變化;

　　(4)發(fā)行人、單獨(dú)或合計(jì)持有本期債券總額百分之十以上的債券持有人書面提議召開;

　　(5)發(fā)行人管理層不能正常履行職責(zé)，導(dǎo)致發(fā)行人債務(wù)清償能力面臨嚴(yán)重不確定性，需要依法采取行動(dòng)的;

　　(6)發(fā)行人提出債務(wù)重組方案的;

　　同時(shí)，在債券受托管理人應(yīng)當(dāng)召集而未召集債券持有人會(huì)議時(shí)，單獨(dú)或合計(jì)持有本期債券總額百分之十以上的債券持有人有權(quán)自行召集債券持有人會(huì)議。

　　4、增加了債券增信方式。發(fā)行人可采取的內(nèi)外部增信機(jī)制、償債保障措施包括但不限于下列方式：

　　(1)第三方擔(dān)保;

　　(2)商業(yè)保險(xiǎn);

　　(3)資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保;