2015年陸家嘴論壇肖鋼演講
尊敬的楊雄市長、項俊波主席，女士們，先生們大家上午好!下面我想借這個機會就“資本市場如何服務(wù)科技創(chuàng)新”談一些認識�？萍紕�(chuàng)新始于技術(shù)、成于資本，這是近幾十年全球科技創(chuàng)新一個突出的特征。隨著新技術(shù)革命的不斷推進，人才技術(shù)和資本的結(jié)合更加緊密，科技創(chuàng)新的步伐更快，涉及領(lǐng)域更廣。以前以大型企業(yè)主導(dǎo)科技創(chuàng)新的格局顯著改變，中小型企業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的優(yōu)勢日益凸顯�？萍夹推髽I(yè)成長、壯大的周期也比過去大為縮短，不斷地為各國經(jīng)濟社會發(fā)展注入新的動力和活力。
科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險特征不同于成熟型產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟行為，必須高度依賴資本，因為靠自身的積累和銀行貸款往往是不現(xiàn)實的。因此，加快健全適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的多層次資本市場體系，提供全面系統(tǒng)的投融資服務(wù)就顯得至關(guān)重要。金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的分離是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主要推動力。大家都知道生產(chǎn)資本和商品資本是構(gòu)成現(xiàn)實生產(chǎn)要素的資本，也就是說，這些資本已經(jīng)被投入到企業(yè)并發(fā)揮作用�？窟@些資本發(fā)揮創(chuàng)新基本上不可行。而貨幣資本作為虛擬資本是每個企業(yè)的推動力和持續(xù)動力。股票和債券作為最具代表性的虛擬資本，將單一的企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割成若干等額的所有權(quán)，將未來的收入變現(xiàn)到今天來用，將別人的資產(chǎn)當成自己的資產(chǎn)來使用。這就為企業(yè)管理注入了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的內(nèi)容，擴大了現(xiàn)實資源的內(nèi)容，實現(xiàn)了資源跨時間和空間限制的配置和流動。這就為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)提供了條件。
衡量一個經(jīng)濟體的創(chuàng)新能力固然要看有多少專利數(shù)量，帶來多少新的商業(yè)模式，以及是否形成創(chuàng)新的文化，等等。但是，關(guān)鍵要看是否有一個靈活、高效的資本市場機制。主要表現(xiàn)在什么地方呢?風(fēng)險資本投資的數(shù)額怎么樣，并購重組的數(shù)額怎么樣，發(fā)行上市的數(shù)量和金額有多少，以及由這些帶來的經(jīng)濟增量是多少，企業(yè)增量是多少，就業(yè)的增量是多少。不久前，我看了一份資料，上海專利的數(shù)量不少，大概在124個國家里面排到第4位，高于硅谷。當然硅谷不是一個行政區(qū)劃，是幾十個鎮(zhèn)形成的一片經(jīng)濟體。但是這些專利能夠轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟增量、企業(yè)增量和就業(yè)增量到底有多少?我覺得是還可以再分析和研究的`。
只有形成比較完備的資本投資機制以及相配套的中介服務(wù)體系，才有可能加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)轉(zhuǎn)化，推動科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)從無到有、從小到大，進而增強整個經(jīng)濟的活力，形成新的經(jīng)濟增長點。有研究表明，接受風(fēng)險資本支持的企業(yè)往往在取得技術(shù)突破、開放新產(chǎn)品和創(chuàng)造工作機會方面要高于其他的企業(yè)�？萍紕�(chuàng)新當然需要領(lǐng)先的技術(shù)，但是實踐證明，核心競爭力并不在于是不是擁有這個先進的技術(shù)，而在于要擁有一流的創(chuàng)新人才，用最快的速度把技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌錾唐返哪芰�。這里所說的人才包括創(chuàng)新型的企業(yè)家、專業(yè)技術(shù)人才和配套服務(wù)人才，要充分發(fā)揮人才的作用，就必須建立將知識合法轉(zhuǎn)化為財富的機制，實現(xiàn)創(chuàng)新人才的知識資本化和知識產(chǎn)權(quán)股份的期權(quán)化。各種形式的企業(yè)管理成股權(quán)激勵機制和員工持股計劃，促進了人力資本的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)了個人貢獻與企業(yè)發(fā)展的利益共享�？梢姡萍紕�(chuàng)新不僅帶動創(chuàng)業(yè)，促進就業(yè)，而且能形成創(chuàng)富的效應(yīng)。只有讓創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)富的機制有機對接，形成合力，才能真正落實創(chuàng)新驅(qū)動的戰(zhàn)略。
在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的早期階段面臨的不確定性最高，死亡率也最高，有人稱之為“死亡之谷”。這使得大量社會資本不愿意投資，成為投資的市場失靈時期。但正是這些企業(yè)和個人早期的構(gòu)思階段、開發(fā)階段、初創(chuàng)階段成為日后新興產(chǎn)業(yè)或商業(yè)模式不可或缺的基礎(chǔ)和條件。因此，必須解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)“最先一公里”的資金來源問題。這和我們政府著重解決最后一公里的行政改革不一樣。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期往往是輕資產(chǎn)型，具有高風(fēng)險高投入的特點。天使資金、創(chuàng)投資金等風(fēng)投的發(fā)展可以彌補銀行融資的局限性，這些投資往往創(chuàng)造了很多新型的就業(yè)機會。據(jù)美國風(fēng)險投資行業(yè)的研究，現(xiàn)在就業(yè)75%的增量來源于風(fēng)險投資投資的企業(yè)。
創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是長期以市場為導(dǎo)向的歷史進程，不可急功近利，更不可一蹴而就。但鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的體制機制也并不是自然而然產(chǎn)生的。在這方面政府起著關(guān)鍵作用，政府行政的創(chuàng)新直接關(guān)系到創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制的形成，關(guān)系到營造支持經(jīng)濟的商業(yè)環(huán)境，以及創(chuàng)新文化的形成。我國長期以來在經(jīng)濟發(fā)展中重有形資產(chǎn)、輕無形資產(chǎn);重資源開發(fā)、輕技術(shù)發(fā)展;重實體、輕虛擬經(jīng)濟。對經(jīng)濟活動的管理基本上是針對成熟型產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟行為的，對中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)雖然出臺了一系列有效的政策措施，但整體型、系統(tǒng)型、協(xié)同型還比較薄弱，亟待加快培育，形成人才、技術(shù)、資本有機結(jié)合、良性互動的機制和環(huán)境。
黨中央、國務(wù)院高度重視發(fā)揮資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的作用，出臺了一系列政策舉措。首先是建立和改革創(chuàng)業(yè)板制度，放寬上市準入門檻，擴大行業(yè)覆蓋面。目前，在創(chuàng)業(yè)板近500家上市公司當中，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)占到了90%。全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，也就是新三板立足于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)，截至到5月底掛牌公司達到2487家，覆蓋了各個省、自治區(qū)、直轄市，高新技術(shù)企業(yè)占比達到77%。同時，社會資本對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)支持前移，有私募股權(quán)參股的掛牌公司占比達到50%。大力培育私募市場，支持私募資金規(guī)范發(fā)展，進一步壯大服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的民間資本力量。截至到今年5月底，已經(jīng)登記的私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達到了6903家，認繳資金規(guī)模達到22100億元。
但是要看到，我國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力有所不足，市場體系不健全，包容度和覆蓋面不夠，與我國有1500萬家中小微企業(yè)的規(guī)模并不匹配。風(fēng)險投資體系不健全，天使投資、風(fēng)險投資不足，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的問題依然突出。加上法治建設(shè)、誠信環(huán)境和股權(quán)文化等因素也制約了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的作用發(fā)揮。
下一步，證監(jiān)會將加快多層次資本市場體系，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，服務(wù)和完善市場功能體系，有效支撐創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。要建立廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴監(jiān)管的多層次股權(quán)市場，進一步壯大主板、中小企業(yè)板市場，推進交易所市場內(nèi)部分層。在上海證券交易所設(shè)立戰(zhàn)略新興板，與創(chuàng)業(yè)板錯位發(fā)展。新三板作為全國性的證券交易場所，要充分發(fā)揮其以機構(gòu)投資者為主的制度優(yōu)勢，場內(nèi)業(yè)務(wù)與場外業(yè)務(wù)發(fā)展并重，公募與私募并舉，健全小額、便捷、靈活、多元的投融資機制。全面增強服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)的能力。
要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，使其投融資對接平臺、政府扶持資金運用平臺。要建立工商登記部門與區(qū)域性股權(quán)市場的登記制度，支持股權(quán)質(zhì)押。研究設(shè)立專門服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場的小微市場，開展股權(quán)眾籌融資試點，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)開辟新的股權(quán)融資渠道。進一步推動私募市場發(fā)展壯大，增強創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的有效供給，完善風(fēng)險投資機制，擴大創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，吸引更多民間資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。謝謝大家!
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