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凱豐董事長(zhǎng)吳星演講：中國(guó)經(jīng)濟(jì)與大宗商品的未來(lái)趨勢(shì)
第6屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮暨高端論壇在北京舉行。深圳市凱豐投資管理有限公司董事長(zhǎng)吳星先生在論壇上表示，中國(guó)在消費(fèi)方面其實(shí)一直都不錯(cuò)，之所以感覺(jué)消費(fèi)不好，本質(zhì)是太亮眼的固定資產(chǎn)投資下，消費(fèi)沒(méi)有那么亮眼。
以下是他的發(fā)言實(shí)錄：
吳星：大家好，第一次參加這么高大上的會(huì)議。作為一個(gè)金牛行業(yè)的新兵，很感謝組委會(huì)給我們這個(gè)機(jī)會(huì)。我是從大宗商品期貨這邊出身的，我最早做過(guò)商品期貨研究員，目前主要管理的基金也在期貨領(lǐng)域。我們主要在大宗商品期貨里面做一些對(duì)沖的策略。我們整個(gè)策略的裸露頭寸一般不超過(guò)10%，盡量控制在5%。所以，我們更多是分析市場(chǎng)的差異性，或者說(shuō)市場(chǎng)的鏈條邏輯產(chǎn)生的原理，可能在這方面會(huì)關(guān)注更多。因?yàn)檫@幾年整個(gè)期貨行業(yè)的發(fā)展，跟股票這兩年的發(fā)展有點(diǎn)停滯。特別是大宗商品期貨，從2011年到現(xiàn)在為止，基本上一直維持在一萬(wàn)億上下的規(guī)模。在我們這個(gè)市場(chǎng)管理資金的壓力其實(shí)還是挺大的。
今天我宏觀不講太多，盡量把我自己相對(duì)理解比較深刻的，從不同產(chǎn)業(yè)鏈上的一些產(chǎn)業(yè)邏輯講一下。剛才各位股票大佬都講了不同的觀點(diǎn)，我們是作為期貨，我講講跟實(shí)業(yè)相關(guān)的，或者我們眼中的一些實(shí)業(yè)，我們眼中的一些產(chǎn)業(yè)在什么樣的背景，未來(lái)可能經(jīng)歷什么樣的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我把今天的題目放在中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀中的隱憂(yōu)，我覺(jué)得樂(lè)觀主要出于第一個(gè)看法。
這里有一個(gè)數(shù)據(jù)，整個(gè)中國(guó)跟印度的情況，1970年開(kāi)始印度跟中國(guó)的產(chǎn)能，包括它的人均GDP，到目前為止，2012年到4.47%，說(shuō)明整個(gè)中國(guó)在中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)，或者我黨領(lǐng)導(dǎo)表現(xiàn)的優(yōu)秀明顯好于印度，從國(guó)土面積、人口、成立時(shí)間都可以具備相對(duì)的比較性分析。實(shí)際上中國(guó)的制度在目前全球是具備了一個(gè)比較優(yōu)勢(shì)。我們分析很多行業(yè)更多擅長(zhǎng)從比較優(yōu)勢(shì)的角度，可能我們社會(huì)主義制度不一定是最好的制度，但是大多數(shù)如果都是資本主義制度，可能我們社會(huì)主義制度是最好的制度，是因?yàn)槲覀儗儆谙∪毙缘闹贫�，這也是投資里面的稀缺性原理。如果大家都是封建，可能我們社會(huì)主義制度不一定好，但是如果大家都是自由，我們相對(duì)有點(diǎn)偏封建，偏絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)，反而有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我也特別看好中國(guó)未來(lái)的發(fā)展，因?yàn)楸M管我們制度本身有很大的問(wèn)題，但是他所處的環(huán)境決定了這個(gè)制度在比較優(yōu)勢(shì)上有核心競(jìng)爭(zhēng)力。這是我們的一個(gè)看法。
另外，在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)里分析的時(shí)候，我簡(jiǎn)單分析一下我們自己，因?yàn)槲覀兦笳�。其�?shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)里面有一個(gè)最大的假設(shè)條件，在資源配置稀缺性的背景下，大家怎么去競(jìng)爭(zhēng)資源?中國(guó)的制度是相對(duì)來(lái)說(shuō)更有引導(dǎo)性的制度，國(guó)際很少。反過(guò)來(lái)，什么叫健康生活?比如深圳的跑步一族，通過(guò)運(yùn)動(dòng)鍛煉，實(shí)際上我們整個(gè)人的身體細(xì)胞、機(jī)能更有活力，更大的新陳代謝。但是，這個(gè)問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致我們對(duì)能量的損耗比較大。其實(shí)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，或者從改革開(kāi)放到現(xiàn)在，我們一直都是小步快跑的方式，我們對(duì)能量的消耗是很大。
通過(guò)這個(gè)圖可以看到，我們跟印度的能耗比，可能跟GDP的差異比也是差不多。所以，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)我們對(duì)環(huán)境的污染確實(shí)是有。但是，核心的一個(gè)背景條件，限制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展模式它能不能從世界這個(gè)領(lǐng)域上索取到能耗。那就是跑步好不好?所以，我對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)用一個(gè)跑步理論，實(shí)際長(zhǎng)我們機(jī)理很健康，但是我們很多東西會(huì)排泄出來(lái)，看到很多問(wèn)題，但是核心是跑步過(guò)程。但是，前提是我們的資源能不能夠我們跑步運(yùn)作。
我個(gè)人覺(jué)得，從這幾年來(lái)看，我實(shí)際上挺樂(lè)觀的在這上面，國(guó)家集中力量辦大事，但是也有可能集中力量辦錯(cuò)事。但是，我覺(jué)得這個(gè)是我們作為期貨領(lǐng)域，我們更多講求真的分析理論，我們覺(jué)得有可能中國(guó)在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，極有可能遠(yuǎn)差世界同行，就是因?yàn)槲覀兊闹贫雀覀兊呐懿嚼碚摽赡軙?huì)有一個(gè)非常大的競(jìng)爭(zhēng)力。
那么，在宏觀的問(wèn)題上，我們簡(jiǎn)單的過(guò)。我們可能跟市場(chǎng)的觀點(diǎn)也可能相似，也可能不想死。我們分成三類(lèi)，2003-2008年是被動(dòng)式的寬貨幣，寬信用。2009-2013年是緊貨幣，寬信用。2013年到現(xiàn)在寬貨幣，緊信用，它的結(jié)構(gòu)都可以看到市場(chǎng)的變化。宏觀方面我們不過(guò)多闡述，可以跳到后面形成的問(wèn)題。未來(lái)形成的問(wèn)題跟目前中國(guó)的現(xiàn)狀，2013年以后現(xiàn)狀的表現(xiàn)形式。我覺(jué)得問(wèn)題主要是產(chǎn)能過(guò)剩，地產(chǎn)泡沫，利率高起跟債務(wù)問(wèn)題。我們想通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解，重點(diǎn)闡述一下我們的觀點(diǎn)。
從產(chǎn)業(yè)，第一、能源化工。第二、黑色。我們認(rèn)為能源化工是一個(gè)人機(jī)體里的血液，黑色屬于你的整個(gè)骨骼，我們長(zhǎng)大了，檢查身體的時(shí)候，量高度已經(jīng)不在乎了，更重視血液的指標(biāo)。所以，未來(lái)可能在能源化工上是觀察中國(guó)市場(chǎng)是不是健康的一個(gè)非常重要的指標(biāo)。我們從能源跟黑色兩個(gè)大的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)理一下，整個(gè)行業(yè)的一個(gè)變化。圖表很多，我自己也可以解釋一下圖表的含義。
首先，能源化工，大家都談美國(guó)頁(yè)巖氣的問(wèn)題對(duì)市場(chǎng)的沖擊。頁(yè)巖氣封閉完以后就是頁(yè)巖油。美國(guó)從2003年，整個(gè)對(duì)頁(yè)巖氣的投入量從最早50億到2008年開(kāi)發(fā)量投入是750億美金。2007到2008年美國(guó)天然氣幾個(gè)上漲了8倍，由于天然氣的價(jià)格上來(lái)，導(dǎo)致美國(guó)在頁(yè)巖氣上投入非常大，另外在科技進(jìn)步上形成了一些突破，形成美國(guó)的頁(yè)巖氣，頁(yè)巖油的革命。2012年的時(shí)候，這個(gè)變化主要是因?yàn)閺拿绹?guó)出身，然后傳導(dǎo)到中國(guó)，中國(guó)很多問(wèn)題實(shí)際上因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油的問(wèn)題最后傳導(dǎo)到中國(guó)，這個(gè)變化核心在2012年的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。
因?yàn)槊绹?guó)的頁(yè)巖氣上來(lái)以后，它就開(kāi)始沖擊整個(gè)美國(guó)的頁(yè)巖氣、天然氣的價(jià)格。從最早的14美金，跌到最后2美金，大幅的下跌。在大幅下跌過(guò)程中，美國(guó)通過(guò)裝機(jī)的情況可以看到，煤電氣的發(fā)展成本就形成一個(gè)沖擊。由于頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣、天然氣上來(lái)以后，價(jià)格便宜，沖擊了美國(guó)發(fā)電。美國(guó)發(fā)電2008-2011年大量的煤制發(fā)電開(kāi)始被天然氣替代。因?yàn)槊喊l(fā)電只有15%到40%，而天然氣發(fā)電效率可以更高達(dá)到60%，所以從頁(yè)巖氣來(lái)看，整個(gè)煤被受到?jīng)_擊。美國(guó)煤的產(chǎn)量就形成過(guò)剩，沖擊到澳大利亞，最后澳大利亞這些人就開(kāi)始往中國(guó)沿海港口進(jìn)口。我國(guó)2012年整個(gè)動(dòng)力煤的進(jìn)口量，下面那個(gè)圖，下面的藍(lán)線(xiàn)，2011跟2012年的藍(lán)線(xiàn)，2012年整個(gè)動(dòng)力煤的進(jìn)口大幅飆升，對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤行業(yè)形成沖擊。其實(shí)伴隨國(guó)內(nèi)水電的裝機(jī)總量的增加，另外那年的來(lái)水特別大，火電在2011-2012年沒(méi)有增量。水電是從6000多增加到7400。一邊是動(dòng)力煤的進(jìn)口，一邊是火電被水電的沖擊，所以引發(fā)了最后動(dòng)力煤的下跌。
這里是一個(gè)秦皇島動(dòng)力煤的價(jià)格走勢(shì)，從2012年藍(lán)線(xiàn)往下跌，然后形成整個(gè)價(jià)格不斷的下跌的趨勢(shì)，本質(zhì)是因?yàn)槊绹?guó)一個(gè)動(dòng)力煤的沖擊。到現(xiàn)在我們可以看這個(gè)圖，中國(guó)煤炭的產(chǎn)量在2013年達(dá)到高點(diǎn)，2014年的煤炭產(chǎn)量其實(shí)是下降了2%點(diǎn)多。盡管目前整個(gè)煤炭下來(lái)了，但是整個(gè)國(guó)內(nèi)的煤炭?jī)r(jià)格從去年的600左右到今年跌到400，還在持續(xù)下跌，最高在這一輪超過(guò)一千億，整個(gè)煤炭?jī)r(jià)格其實(shí)是最后的競(jìng)爭(zhēng)力非常弱。
這是整個(gè)能源市場(chǎng)。第一個(gè)是由于美國(guó)的頁(yè)巖氣跟頁(yè)巖油的問(wèn)題最后沖擊到美國(guó)的動(dòng)力煤，中國(guó)的水電、發(fā)電、裝機(jī)組的問(wèn)題，沖擊到最后國(guó)內(nèi)的動(dòng)力煤的生產(chǎn)。到目前為止這個(gè)生產(chǎn)還在下跌過(guò)程中，而且可以說(shuō)這個(gè)動(dòng)力煤行業(yè)的問(wèn)題可能遠(yuǎn)超出大家的理解。
目前為止，跌到400左右，從澳大利亞，從國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口的煤并沒(méi)有下降。等一下我會(huì)講，這個(gè)問(wèn)題主要集中在哪兒?這是我國(guó)的發(fā)電情況，火電在“十二五”發(fā)電總量開(kāi)始逐步下跌，風(fēng)電的沖擊也是很大，持續(xù)性的，其他的能源也在沖擊。所以，整個(gè)動(dòng)力煤市場(chǎng)，其實(shí)最大的需求來(lái)自于發(fā)電，這塊最主要的量被沖擊了。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)不好，比如像現(xiàn)在中國(guó)發(fā)電量不好，實(shí)際上對(duì)中國(guó)還會(huì)有影響。
另外一個(gè)亮點(diǎn)，這是中國(guó)一個(gè)煤化工行業(yè)。當(dāng)時(shí)中國(guó)在煤化工烯烴也好，剛才江暉總談到的一個(gè)丙烯和丙烷，其實(shí)在大宗商品行業(yè)，叫烯烴行業(yè)。烯烴行業(yè)由于整個(gè)動(dòng)力煤的價(jià)格下來(lái)，包括前期原油一直在100美元左右，當(dāng)時(shí)他們做過(guò)測(cè)算，在60-70美金左右，動(dòng)力煤制成甲醇，往烯烴、芳烴這個(gè)方面走，實(shí)際上是有利潤(rùn)的。所以，我們可以看到2011-2014年大量的烯烴裝置，每年新增產(chǎn)量大概1500萬(wàn)，全國(guó)動(dòng)力煤的產(chǎn)量，去年在大概38億上下，有一塊增量，這塊增量沖擊以前整個(gè)以前的天然氣為原料的烯烴行業(yè)跟原油行業(yè)的新行業(yè)。我們是大宗商品，可能大家關(guān)注的不是那么多，我盡量解釋一下。
烯烴整個(gè)化工其實(shí)有三個(gè)原料，一個(gè)是動(dòng)力煤，一個(gè)是天然氣，一個(gè)是原油。由于我國(guó)動(dòng)力煤的裝置開(kāi)始沖擊，去年整個(gè)烯烴價(jià)格從8月份開(kāi)始往下跌。影響到全球的烯烴價(jià)格，也影響到另外的芳烴，PX、PTA等聚酯行業(yè)。主要是化工下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿叫略霎a(chǎn)能的沖擊。由于這個(gè)沖擊以后，另外再談一個(gè)非常重要的數(shù)據(jù)，整個(gè)原油的下游需求開(kāi)始被沖擊了，另外一塊，美國(guó)的原油產(chǎn)量從2012年大概600萬(wàn)桶，增加到2015年1250萬(wàn)桶，增加了將近600多萬(wàn)桶的一個(gè)產(chǎn)量，美國(guó)現(xiàn)在變成全球原油第一大產(chǎn)量國(guó)。下游被沖擊，上游產(chǎn)量增幅沒(méi)有下降，整個(gè)原油市場(chǎng)最終在下面這個(gè)圖可以看到，這個(gè)綠線(xiàn)是美國(guó)原油的庫(kù)存，這個(gè)在去年8、9月份起來(lái)的非常猛，到今年4月份基本上見(jiàn)底了，今年4月份又傳出美國(guó)原油有可能在5月份減產(chǎn)。但是反彈幅度有可能不會(huì)太高。這是整個(gè)原油市場(chǎng)。
在這個(gè)過(guò)程中，介紹一個(gè)背景資料。2004年開(kāi)始，在全球有一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品[10.02%資金研報(bào)]的價(jià)格上漲。而當(dāng)時(shí)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲最本質(zhì)的原因是比如美國(guó)的玉米，現(xiàn)在有1/3的玉米作為我們的汽油，類(lèi)似于燃料乙醇，叫汽油。農(nóng)產(chǎn)品上漲的原因是因?yàn)樵蛢r(jià)格上漲，每年我們吃的食用油的產(chǎn)量在全球大概1.5億，而有2000萬(wàn)噸左右用于汽車(chē)?yán)锩娴牟裼托枨�。玉米在美�?guó)8億噸，大概將近1.8億噸左右的玉米用量用于汽車(chē)燃料乙醇，農(nóng)產(chǎn)品完全是因?yàn)楸辉褪袌?chǎng)帶動(dòng)。但是隨著原油去年7、8月份開(kāi)始下跌，整個(gè)油脂行業(yè)庫(kù)存量又在累積。隨著原油價(jià)格的下跌，我們可以看到，整個(gè)美國(guó)的鉆機(jī)數(shù)大幅度的下降，美國(guó)由于價(jià)格不合適，鉆井降下來(lái)以后，未來(lái)的原油產(chǎn)量極有可能會(huì)受沖擊。
我們梳理一下整個(gè)能源市場(chǎng)，最早由于整個(gè)天然氣價(jià)格下來(lái)，沖擊到美國(guó)的發(fā)電，沖擊到最后的動(dòng)力煤，導(dǎo)致動(dòng)力煤的出口。從動(dòng)力煤的出口，到最后國(guó)內(nèi)的動(dòng)力煤的價(jià)格下跌，到最后慢慢沖擊到原油市場(chǎng)。這個(gè)行業(yè)是在經(jīng)濟(jì)不太景氣下形成的單產(chǎn)能過(guò)剩的一個(gè)行業(yè)。目前這個(gè)行業(yè)又開(kāi)始沖擊到傳統(tǒng)的第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)。
我們從黑色產(chǎn)業(yè)這個(gè)板塊來(lái)講。我們可以看到，整個(gè)黑色的量，全球目前的粗鋼產(chǎn)量，2014年整個(gè)粗鋼產(chǎn)量在16億噸左右，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量一年大概在8億噸左右，中國(guó)占整個(gè)全球出鋼產(chǎn)量的一半。從下面這個(gè)圖可以看到，整個(gè)中國(guó)的粗鋼的產(chǎn)量，最大的增量來(lái)自于中國(guó)，我們用了其他國(guó)家的產(chǎn)量情況，2004-2014年，全球整個(gè)粗鋼產(chǎn)量基本上全部增加在中國(guó)，中國(guó)基本上大部分是丟在房地產(chǎn)跟基建。這個(gè)實(shí)際上是影響非常大的，一旦中國(guó)鋼鐵需求沒(méi)有增速，很多行業(yè)可能受相關(guān)影響。
這個(gè)可能跟股票有一些關(guān)系。到2011年以后，這個(gè)數(shù)據(jù)2011年開(kāi)始產(chǎn)能利用率往下走，到2012年處于相對(duì)低點(diǎn)。也就是到2011年，整個(gè)鋼鐵行業(yè)從爆利下來(lái)，2012年出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致螺紋鋼從最高5200一線(xiàn)跌到2200。這是我們做的簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比的分析，上面鐵礦石的圖，2012年基本上鐵礦石價(jià)格在1000左右，整個(gè)鋼鐵價(jià)格當(dāng)時(shí)在5200上下。到2013年底，整個(gè)鐵礦石的價(jià)格還在1000元左右，但是整個(gè)鋼鐵價(jià)格跌到大概3400、3500。從2012年初到2014年初一直都是擠壓鋼鐵利潤(rùn)。由于鐵礦石在去年1月份以后開(kāi)始持續(xù)下跌，從1000多塊錢(qián)跌到現(xiàn)在500，然后，出現(xiàn)了另外一個(gè)行業(yè)的變化。這個(gè)是非常經(jīng)典的一個(gè)產(chǎn)能壓力整個(gè)的傳導(dǎo)。
在2008年之前，下面有一個(gè)巴西到青島的船運(yùn)費(fèi)的價(jià)格，2008年最好的時(shí)候曾經(jīng)到過(guò)110美元上下，相當(dāng)于800塊錢(qián)左右，到現(xiàn)在基本上在10美元上下，整個(gè)船運(yùn)市場(chǎng)完全被打垮。澳大利亞到中國(guó)的船運(yùn)目前在5美元，以前大概在50美元。由于整個(gè)船運(yùn)市場(chǎng)大幅度的下跌，給國(guó)際貿(mào)易實(shí)際上的一個(gè)物流運(yùn)輸?shù)倪呺H降到極致。從上海運(yùn)到澳大利亞有可能比上海運(yùn)到杭州都便宜，這可能是海運(yùn)導(dǎo)致的整個(gè)市場(chǎng)的變化。等一下會(huì)談?wù)麄�(gè)第二產(chǎn)業(yè)的影響。
這個(gè)是導(dǎo)致2014年，剛才我描述的一個(gè)過(guò)程，2014年鐵礦石價(jià)格從1000塊錢(qián)跌到500。在這個(gè)跌的過(guò)程中，整個(gè)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力，有競(jìng)爭(zhēng)力了。比如河北鋼鐵[3.10%資金研報(bào)]、寶鋼，今年第一季度比去年同期好很多，就是因?yàn)殍F礦石上游原料下來(lái)了，形成了國(guó)際市場(chǎng)沖擊。所以，2014年整個(gè)鋼鐵行業(yè)的出口量是9000億噸，比2013年同比增加50%。由于我國(guó)的鋼鐵出口，國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格，美國(guó)回收過(guò)來(lái)的廢鋼占總的鋼鐵產(chǎn)量35%左右，所以沖擊到廢鋼的價(jià)格。美國(guó)的廢鋼價(jià)格從2014年的8月份，跌到370左右，跌到現(xiàn)在的240，就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的鋼鐵出口，然后對(duì)他們形成沖擊。其實(shí)國(guó)內(nèi)焦炭、焦煤行業(yè)一樣受到這些沖擊，因?yàn)檫@兩個(gè)行業(yè)也是產(chǎn)能在擴(kuò)張。
我們?cè)侔堰@個(gè)思路捋一下。隨著整個(gè)鋼鐵行業(yè)，鋼鐵行業(yè)為什么不好?一個(gè)是跟資金運(yùn)行有關(guān)系，融資成本高，另外房地產(chǎn)價(jià)格到一定時(shí)候剛需在下降，可以看到房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)。重點(diǎn)談房地產(chǎn)購(gòu)地面積同比下降32%，竣工面積下降4%，整個(gè)房地產(chǎn)投入量明顯在下降。一旦中國(guó)從8億噸的粗鋼往下降下來(lái)，下游需求不好，因?yàn)橄掠尾惶嶅X(qián)，或者下游不待愿意購(gòu)房子，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量就會(huì)下降。
所以，今年目前的數(shù)據(jù)，最近3月份的數(shù)據(jù)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量下降比去年同比下降10%。這個(gè)數(shù)據(jù)我不敢確定，就是下降到6900萬(wàn)噸，這個(gè)本來(lái)是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)無(wú)法支持，最后把鋼鐵行業(yè)和其他行業(yè)都拽下來(lái)了。其實(shí)這為什么國(guó)家在“國(guó)五條”非常重視房地產(chǎn)的保衛(wèi)戰(zhàn)，如果房地產(chǎn)崩了，我們?cè)倏磾?shù)據(jù)就知道，很多數(shù)據(jù)有高度關(guān)聯(lián)量。房屋在售面積一直在累計(jì)增加，整個(gè)新開(kāi)工面積累積量，2014比2013年還在下降。鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量下降是一個(gè)持續(xù)性的過(guò)程。在今年3月份公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)的鐵礦石產(chǎn)量比去年同期下降百分之十幾。煤炭行業(yè)，焦煤行業(yè)已經(jīng)受到?jīng)_擊，而鋼材租的問(wèn)題我非常不認(rèn)可，我講實(shí)話(huà)，因?yàn)橥顿Y行業(yè)是求真的，觀點(diǎn)就是觀點(diǎn)。
整個(gè)鋼鐵行業(yè)的鏈條，最先從第二產(chǎn)業(yè)的下游，鋼貿(mào)承受風(fēng)險(xiǎn)，到2012年由鋼鐵，鋼廠承受風(fēng)險(xiǎn)，到2013年由鐵礦石承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，到2014年鐵礦石上游承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，到2015年由鐵礦石的上游需求，房地產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這是我個(gè)人的邏輯推理，不一定準(zhǔn)確。這是整個(gè)市場(chǎng)的傳導(dǎo)鏈，我講完消費(fèi)，會(huì)把這三個(gè)板塊串起來(lái)講。
我覺(jué)得做房屋銷(xiāo)售，新生代的我覺(jué)得這個(gè)房屋的影響肯定有，更多買(mǎi)房的動(dòng)力來(lái)自于改善性需求，或者可以說(shuō)是剛需。人口的數(shù)據(jù)實(shí)際上對(duì)未來(lái)的變化，整個(gè)房地產(chǎn)的行業(yè)也是一個(gè)至關(guān)重要，而且是致命的數(shù)據(jù)。房地產(chǎn)的銷(xiāo)售量會(huì)大幅度的起來(lái)。經(jīng)濟(jì)層面，由于房地產(chǎn)的投資量下降，其實(shí)會(huì)影響到整個(gè)固定資產(chǎn)投資。而國(guó)內(nèi)這么大的一個(gè)資金背景下，為什么股市有這么大的上漲，我覺(jué)得跟資金流量有關(guān)系，另外跟房地產(chǎn)也有關(guān)系。這輪行情，本質(zhì)是股市資金供給有增量，但是股市沒(méi)有增量。所以導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)在上漲，其實(shí)可以理解為結(jié)構(gòu)性的一波牛市。但是，未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)整個(gè)全牛，我覺(jué)得要看這輪轉(zhuǎn)型成功。但是，覺(jué)得這輪轉(zhuǎn)型，我們自己的看法有些擔(dān)憂(yōu)，我們題目就是“樂(lè)觀中的隱憂(yōu)”。
從中國(guó)消費(fèi)來(lái)看，人口紅利基本上講了，我們可以看到2011年，15-64歲人口74%的占比開(kāi)始逐步下降，這是必然性趨勢(shì)。因?yàn)閯偛趴吹较旅孢@個(gè)圖，新生的人口下降肯定是明顯的趨勢(shì)，除非這個(gè)時(shí)候加大引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)人口，一天進(jìn)口300萬(wàn)，500萬(wàn)國(guó)際先進(jìn)人才，有可能會(huì)改變這個(gè)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)。我認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)其實(shí)一直都很好，我們用幾個(gè)數(shù)據(jù)證明。第一、農(nóng)民工工資，從2008年以后的增幅，基本上都高過(guò)國(guó)內(nèi)GDP的增量。這是最低工資，從原來(lái)的400，到2008年700，到現(xiàn)在1400、1500。明顯比經(jīng)濟(jì)快，所以消費(fèi)理論是有基礎(chǔ)的。出國(guó)旅游2011年以后快速飆升，整個(gè)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)，這都反映了消費(fèi)其實(shí)都不差，但是我們可以說(shuō)，這個(gè)是由于價(jià)格，國(guó)際市場(chǎng)買(mǎi)的東西便宜，驅(qū)動(dòng)了它，但是本質(zhì)你是要有錢(qián)。
這個(gè)數(shù)據(jù)也可以證明中國(guó)的消費(fèi)其實(shí)很好，中國(guó)水果產(chǎn)量從1990年到現(xiàn)在增加12倍，從2000年到到現(xiàn)在增加3倍，而同期糧食產(chǎn)量增長(zhǎng)31%，我們整個(gè)膳食結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生根本性的變化，這個(gè)本質(zhì)代表消費(fèi)，這個(gè)數(shù)據(jù)代表中國(guó)整個(gè)消費(fèi)一直不差，但是我們?yōu)槭裁从X(jué)得消費(fèi)一直不好，本質(zhì)是我們?cè)谔裂鄣墓潭ㄙY產(chǎn)投資下，我們感覺(jué)沒(méi)有那么亮眼，其實(shí)真的是很好的一個(gè)數(shù)據(jù)。我們舉蘋(píng)果跟柑橘，不一定準(zhǔn)確，產(chǎn)量的數(shù)據(jù)很高，整個(gè)目前消費(fèi)占比是最高的。蘋(píng)果跟柑橘，可能種下去三到五年菜開(kāi)始有產(chǎn)量，五到八年是高產(chǎn)期，可能高產(chǎn)期會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。而這個(gè)行業(yè)在未來(lái)，我們看看幾個(gè)數(shù)據(jù)。其實(shí)橡膠、棕櫚油都是林業(yè)，2009年橡膠價(jià)格，當(dāng)時(shí)國(guó)家在馬來(lái)西亞、印尼鼓勵(lì)種植，最后整個(gè)橡膠價(jià)格在國(guó)內(nèi)從42000跌到12000，棕櫚油從14000跌到現(xiàn)在4000桶，都是因?yàn)樗坏┢饋?lái)它的持續(xù)性，因?yàn)檫@兩個(gè)主要偏工業(yè)，沒(méi)有額外的增量。這是我們認(rèn)為的產(chǎn)業(yè)后續(xù)的問(wèn)題。這幾個(gè)問(wèn)題可能在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)剛好得到印證，也可能是一個(gè)巧合。巴菲特談到人口的流動(dòng)性，火腿腸、榨菜、方便面，2014年方便面的產(chǎn)量開(kāi)始下降。有可能反映了整個(gè)企業(yè)用工人數(shù)可能在下降。
這是一個(gè)數(shù)據(jù)，生豬的數(shù)據(jù)，去年統(tǒng)計(jì)5827萬(wàn)，今年下降2.78%，整個(gè)生豬的產(chǎn)量并沒(méi)有在產(chǎn)量下降的過(guò)程中價(jià)格出現(xiàn)上漲，也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)的需求有可能下降。另外，我們自己還有一種解釋?zhuān)虚g庫(kù)存的釋放量，最后發(fā)現(xiàn)生豬的價(jià)格沒(méi)有預(yù)期了，整個(gè)中間庫(kù)存也可能在出，有這兩種可能性。但是，從整個(gè)需求量，極有可能在下降。但是，股票后期上市好了以后，會(huì)不會(huì)改變這個(gè)數(shù)據(jù)，我不清楚，我也沒(méi)法判斷。農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的過(guò)剩，目前為止已經(jīng)在生豬行業(yè)看到了，我們可以看到生豬行業(yè)的數(shù)據(jù)很恐怖。
林業(yè)我講了棕櫚油跟馬來(lái)西亞、隱匿的橡膠。一旦中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向第一產(chǎn)業(yè)溢出，整個(gè)第一產(chǎn)業(yè)不具備競(jìng)爭(zhēng)力。這是中國(guó)的糧棉油價(jià)格跟國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，國(guó)際市場(chǎng)糖的價(jià)格可能在1800，但是中國(guó)糖的價(jià)格在5000。整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品這一塊，農(nóng)林牧副完全沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。一旦這個(gè)行業(yè)意識(shí)到價(jià)格要下跌，它的一個(gè)去庫(kù)存化，對(duì)整個(gè)第一產(chǎn)業(yè)是一個(gè)非常大的致命沖擊。
另外，簡(jiǎn)單講一個(gè)物流。比如中國(guó)3000公里的運(yùn)輸，我們需要的物流成本是多少?鐵路運(yùn)輸大概需要300多塊錢(qián)，而遠(yuǎn)洋運(yùn)輸，3000公里可能只需要50塊錢(qián)。國(guó)際市場(chǎng)生產(chǎn)出來(lái)的動(dòng)力煤，焦煤可以運(yùn)到國(guó)內(nèi)，物流產(chǎn)業(yè)有可能會(huì)變成最后壓跨中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)的一根非常重要的稻草。因?yàn)閺奈覀兞私獾囊恍﹦?dòng)力煤行業(yè)，它的封口價(jià)格已經(jīng)非常低了，可能封口價(jià)格在160。但是，到港口價(jià)格要加180。運(yùn)輸成本占整個(gè)市場(chǎng)港口終端消費(fèi)的價(jià)格比例占50%以上。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)真的從第二產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)向第一產(chǎn)業(yè)溢出，會(huì)不會(huì)出問(wèn)題?很難說(shuō)，但是一旦出問(wèn)題，會(huì)影響到最低那塊人的收入�？赡芏唐谑呛鼙^的，我的演講就講這么多，謝謝大家!
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