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養(yǎng)老金是中國資本市場最大推動力
很長一段時間以來，新興經濟體一直都面臨資本市場規(guī)模遠不及經濟規(guī)模的處境。雖然新興經濟體在全球GDP總額中所占比重已經達到了39%，但在全球股股票市場市值總額中所占比重卻只有22%;而在公司債和主權債市場上，這一比重甚至還要低得多，僅為14%。
然而，這種情況可能會在未來十年時間里發(fā)生變化。根據瑞士信貸研究院(Credit Suisse Research Institute)的預測，到2030年時，新興經濟體在全球股市、公司債和主權債市場上所占比重將分別達到39%、36%和27%。而之所以會出現這種增長，其主要的推動力將來自于中國，原因是到那時中國應該會超越日本，成為全球第二大的資本市場。
瑞士信貸研究院公布了一份題為“新興資本市場：通往2030年之路”的報告，預測從現在起到2030年之間中國股票市場的市值將以每年15.6%的速度增長，從而在2030年達到53.6萬億美元，與當前水平相比增長13倍。而就公司債和主權債而言，該研究院預計相應的中國資本市場也將以類似的速度增長，到2030年時分別將達到31.9萬億美元(增長11倍)和12.3萬億美元(增長8倍)。
如果該研究院的上述預測成為現實，那么在這所有三種資產類別中，中國都將成為僅次于美國的資本市場。另外，從現在起到2030年之間，中國市場在所有新興市場的債券承銷服務費總額中所占比例預計將達55%，在所有的股票承銷服務費總額中所占比例則預計將達70%，這兩項服務費的總額則預計將會達到1590億美元。
瑞士信貸集團旗下私人銀行和財富管理部門的“基本宏觀主題”項目負責人Markus Stierli指出：“毫無疑問，對于資本市場的發(fā)展而言，中國是最重要的一個國家，是所有人的目光聚焦之地。”
那么，中國資本市場增長的推動力會是什么呢?Stierli認為，到2030年時，年滿65周歲或以上的中國退休人員將會達到2.35億人，而目前中國政府正在致力于為這些退休人員提供一個全國性的社會保障體系，這將成為中國資本市場增長最大的推動力。中國的儲蓄率為47%，在所有大型新興市場國家中排名居首，但中國國民日益盼望著能擁有一個全面的社會安全網絡。
Stierli指出，中國政府已經承諾將會提供一個養(yǎng)老基金，這對資本市場來說是個良好的征兆。“創(chuàng)立一個養(yǎng)老基金需要資產管理市場首先得到發(fā)展進化。”他說道。“養(yǎng)老體系所要求的那種回報率只有金融市場 才能創(chuàng)造出來，而那些金融市場則需要受到監(jiān)管。”
與此同時，瑞士信貸還預測稱，中國的儲戶將開始尋求持有更多有利可圖的金融產品，而不是低息銀行存款，這種發(fā)展趨勢將會推動國內的共同基金、養(yǎng)老基金和保險基金取得增長，進而鼓勵國內公司開始利用債券和股票市場滿足其融資需求，而不是像以往那樣單單依靠銀行來獲得融資。
國內資本市場活動的增長很可能將會吸引更多的境外資本，但在此之前首先需要克服多種障礙。從以往歷史來看，境外資本大規(guī)模流入對中國造成不穩(wěn)定后果勝過其他任何國家，這令中國政府感到警惕，因此到目前為止中國政府仍在限制海外投資者參與國內股票市場。另外，政府還在控制利率和匯率市場。
不過，在去年11月份作出的金融改革方面，中國政府官員的執(zhí)行表現良好，已經采取的措施包括放寬對人民幣的控制，并在今年早些時候公布了一項利率自由化計劃等。在今年3月份，中國監(jiān)管機構還將境外投資者獲準持有的中國公司股份比例上限從20%調高到了30%，并允許小型公司發(fā)行債券。
與此同時，中國國有企業(yè)也在積極尋求私人投資。舉例來說，中信集團最近宣布其香港子公司將會收購母公司，其結果是合并后實體的幾乎所有股票都將在香港證券交易所上進行交易。這就意味著，中信集團將會面臨更加嚴格的信息披露標準和投資者審查，此舉明顯是為了吸引更多的境外投資者。本周早些時候，中國政府還宣布了一項“混合所有制”試點計劃，將為兩家國有企業(yè)尋求私人投資者的注資。
另一個可能令投資者感到擔心的問題則是金融穩(wěn)定性，尤其是對公司債市場而言。在今年上半年中，有關金融體系杠桿化程度過高的擔憂情緒日益高漲，特別是在一家太陽能公司在3月份成為國內債券市場上第一家債務違約的中國公司以后就更是如此。另外，有關中國經濟增長速度放緩的擔憂情緒也令市場感到擔心。
Stierli指出，在過去一年多時間里，一直都有分析師預計中國將會陷入銀行業(yè)和債務危機，但到目前為止中國一直都避免了這種情況的發(fā)生;而即便是年度GDP增長速度僅為6.5%(相比之下，2012年以前的正常增長水平為8%)，也仍舊可以帶來巨大的利潤。但他同時警告稱，在中國走向成為一個總額98萬億美元的資本市場的道路上，必然存在重大的風險。舉例來說，投資者將必須找出如何在國有企業(yè)上市或引入私人資本的過程中對其管理和治理結構進行評估的方法。
另一個問題則是，中國公司是否將會提升價值鏈，從而為投資者帶來更多的盈利潛力，這一點還有待觀察。但從整體上來說，預計未來16年時間里中國的資本市場將會急速擴張。而且，如果形勢的發(fā)展真如瑞士信貸研究院預期，那么這種轉變無疑將令全球金融格局被重新劃分。
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