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保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金投資調(diào)查樣本 產(chǎn)品多元化布局征途漫漫
國(guó)內(nèi)年金投資市場(chǎng)即將迎來(lái)新成員!!!
經(jīng)過(guò)近4個(gè)月的征求意見(jiàn)，人力資源和社會(huì)保障部(下稱人社部)、財(cái)政部近日聯(lián)合印發(fā)《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，標(biāo)志著職業(yè)年金正式起航。
中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)副總裁張林廣表示，職業(yè)年金未來(lái)市場(chǎng)潛力巨大，規(guī)模估計(jì)將達(dá)2萬(wàn)億元，將重塑養(yǎng)老金管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。
面對(duì)巨大的市場(chǎng)蛋糕，基金公司與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)紛紛摩拳擦掌，欲分得一杯羹。
平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“平安養(yǎng)老險(xiǎn)”)董事長(zhǎng)杜永茂在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，職業(yè)年金能有多大發(fā)展空間，一方面取決于國(guó)家相關(guān)部門出臺(tái)更多配套措施，激勵(lì)更多企業(yè)積極為員工繳納職業(yè)年金，另一方面則是養(yǎng)老金產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)程，能否吸引大量職業(yè)年金參與投資。
然而，隨著資產(chǎn)荒格局延續(xù)，養(yǎng)老金產(chǎn)品同樣面臨著資產(chǎn)配置難題。
一家養(yǎng)老險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)直言，其所在的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金產(chǎn)品70%以上資金都投向固定收益類產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品缺乏足夠的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，只能通過(guò)交易策略去規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)，但這種做法未必能取得理想的分散風(fēng)險(xiǎn)效果。
在他看來(lái)，養(yǎng)老金產(chǎn)品在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面存在的掣肘，某種程度將影響職業(yè)年金的投資熱度。
相關(guān)媒體記者獨(dú)家獲悉，為了進(jìn)一步拓寬投資范圍解決資產(chǎn)配置難題，人社部相關(guān)部門已向多家養(yǎng)老金產(chǎn)品管理機(jī)構(gòu)就拓寬養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍征求意見(jiàn)，部分養(yǎng)老險(xiǎn)公司建議將國(guó)債期貨、CDS、利率互換產(chǎn)品納入投資范圍，作為對(duì)沖固定收益產(chǎn)品利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。
“目前，這項(xiàng)新政還在征求意見(jiàn)過(guò)程，養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍最終如何調(diào)整，仍需要人社部相關(guān)部門論證決定。”一位知情人士表示。
【養(yǎng)老金產(chǎn)品征途】
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金產(chǎn)品的誕生，源自企業(yè)年金產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)瓶頸。
在人社部發(fā)布“23號(hào)令”、允許企業(yè)自行開(kāi)展企業(yè)年金繳費(fèi)投資后，不少養(yǎng)老金公司迅速搶占企業(yè)年金受托、賬戶管理與投資業(yè)務(wù)。
但他們很快發(fā)現(xiàn)，這項(xiàng)新興業(yè)務(wù)有點(diǎn)“吃力不討好”。
究其原因，養(yǎng)老險(xiǎn)公司需為每家企業(yè)設(shè)立專門的年金專戶組合，派遣專業(yè)人員開(kāi)展投資管理和服務(wù)。其結(jié)果是單家養(yǎng)老險(xiǎn)公司同時(shí)管理著數(shù)百個(gè)企業(yè)年金專戶組合，需要雇傭大量專業(yè)人員(含投資經(jīng)理)，且多數(shù)年金專戶組合規(guī)模僅有5000萬(wàn)-6000萬(wàn)元甚至更小，無(wú)法實(shí)現(xiàn)多元化資產(chǎn)配置和集約化管理。
鑒于此，2013年人社部借鑒歐美養(yǎng)老金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，允許保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)養(yǎng)老金產(chǎn)品供企業(yè)年金投資，實(shí)現(xiàn)各家企業(yè)年金資金的歸集與統(tǒng)一投資管理，讓各個(gè)小規(guī)模年金賬戶集合起來(lái)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)開(kāi)展多元化的資產(chǎn)配置。
這令國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金產(chǎn)品由此步入較快發(fā)展期。
以平安養(yǎng)老險(xiǎn)為例，當(dāng)前平安養(yǎng)老金產(chǎn)品共有32款，其中20只產(chǎn)品進(jìn)入運(yùn)作階段，資產(chǎn)管理規(guī)模近400億。與此同時(shí)，平安養(yǎng)老險(xiǎn)還開(kāi)發(fā)了業(yè)內(nèi)首款實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性管理的開(kāi)放型信托型養(yǎng)老金產(chǎn)品，以及優(yōu)先股投資養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品、FOF型養(yǎng)老金產(chǎn)品和目標(biāo)收益型絕對(duì)收益養(yǎng)老金產(chǎn)品。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，養(yǎng)老金產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，主要得益于人社部對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍的設(shè)定相對(duì)寬泛，除了基礎(chǔ)性投資品種——貨幣、固定收益、混合型基金、股票型基金，人社部相關(guān)部門還賦予養(yǎng)老金產(chǎn)品開(kāi)展優(yōu)先股、FOF、債券計(jì)劃、信托產(chǎn)品等投資權(quán)利。
平安養(yǎng)老險(xiǎn)資產(chǎn)配置部副總經(jīng)理羅慶忠透露，當(dāng)前平安養(yǎng)老險(xiǎn)采取了全覆蓋的產(chǎn)品戰(zhàn)略，從低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣型到高風(fēng)險(xiǎn)的股票型，還有另類、混合型、FOF等產(chǎn)品。
“未來(lái)，平安養(yǎng)老險(xiǎn)將研發(fā)多資產(chǎn)策略與創(chuàng)新型資產(chǎn)配置產(chǎn)品，比如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算產(chǎn)品。從產(chǎn)品線上幫助年金投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多樣化。”羅慶忠如是稱。
此外，出于對(duì)投資風(fēng)格的細(xì)化，絕大多數(shù)債券的風(fēng)險(xiǎn)特征相當(dāng)類似，未必能真正幫助養(yǎng)老金產(chǎn)品分散債市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為此平安養(yǎng)老險(xiǎn)計(jì)劃借助養(yǎng)老金產(chǎn)品相對(duì)寬松的投資范圍，針對(duì)信用債、利率債等細(xì)分產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同投資風(fēng)格產(chǎn)品，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。
投資范圍的寬泛，一方面加速養(yǎng)老金產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，另一方面也令相關(guān)部門對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新持更加審慎的態(tài)度。
記者獨(dú)家獲悉，人社部社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理專業(yè)委員會(huì)正牽頭委托平安養(yǎng)老險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)研發(fā)年金TDF(目標(biāo)日期基金)，目前這項(xiàng)課題已經(jīng)在產(chǎn)品方案與運(yùn)營(yíng)方面形成一定的共識(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)正與中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)溝通開(kāi)展政策方面的設(shè)計(jì)。
一位知情人士透露，目前年金管理模式主要分兩類——DC模式(繳費(fèi)確定型)與DB模式(收益確定型)。而TDF的產(chǎn)品更加適應(yīng)DC管理模式。
“TDF產(chǎn)品能否落地，還有兩個(gè)關(guān)鍵的配合政策：一是個(gè)人選擇權(quán)是否放開(kāi)(由個(gè)人選擇養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金產(chǎn)品)，以及配套投資機(jī)構(gòu)的默認(rèn)選擇。二是國(guó)家在個(gè)人稅收方面給予更多優(yōu)惠。”上述知情人士透露。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)展起始于2013年末，主要還是依托企業(yè)年金發(fā)展十余年后的產(chǎn)品化需求，尚處于起步階段，因此相關(guān)部門短期還不大可能全面放開(kāi)個(gè)人選擇權(quán)。
【資產(chǎn)荒下的投資抉擇】
盡管養(yǎng)老金產(chǎn)品投資范圍有所拓寬，但在資產(chǎn)荒沖擊下，如何獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)滿足較高投資回報(bào)，仍然對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
羅慶忠向記者表示，所謂“資產(chǎn)荒”，更多是一個(gè)相對(duì)概念，主要表現(xiàn)在當(dāng)前資產(chǎn)端回報(bào)率低于資金端的成本或收益要求，這也折射出資產(chǎn)配置的深層次問(wèn)題——僅僅依靠某類資產(chǎn)或某個(gè)區(qū)域資產(chǎn)投資，已經(jīng)無(wú)法滿足客戶需求。
在他看來(lái)，養(yǎng)老金產(chǎn)品要邁過(guò)資產(chǎn)荒這道坎，需要從5個(gè)方面入手，一是實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域、跨市場(chǎng)、跨資產(chǎn)的分散化配置;二是從單一類資產(chǎn)設(shè)計(jì)，向多資產(chǎn)策略產(chǎn)品設(shè)計(jì)拓展;
三是改變以往養(yǎng)老金產(chǎn)品過(guò)多倚重某類資產(chǎn)投資的投資經(jīng)理，形成以組合管理為導(dǎo)向的管理模式;四是加大對(duì)業(yè)績(jī)回撤或偏離的監(jiān)控管理;五是盡可能說(shuō)服企業(yè)方調(diào)整產(chǎn)品收益率的過(guò)高預(yù)期。
“鑒于債券投資收益走低且股市波動(dòng)較大，當(dāng)前平安養(yǎng)老金產(chǎn)品在大類資產(chǎn)配置方面，不會(huì)對(duì)絕對(duì)收益型產(chǎn)品做出倉(cāng)位限制，并嘗試性地提高多策略產(chǎn)品與海外產(chǎn)品的配置(若政策放開(kāi))，但非標(biāo)產(chǎn)品投資比例不大會(huì)超過(guò)30%。”他進(jìn)一步表示。
平安養(yǎng)老險(xiǎn)固定收益投資總監(jiān)董文卓透露，平安養(yǎng)老險(xiǎn)開(kāi)發(fā)的國(guó)內(nèi)第一款目標(biāo)收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品就屬于多資產(chǎn)策略的創(chuàng)新，將投資期限拉長(zhǎng)至3年，封閉管理并給予絕對(duì)目標(biāo)收益，目前來(lái)看第一期產(chǎn)品6月成立以來(lái)已實(shí)現(xiàn)3.2%的絕對(duì)收益(年化近10%)。
在更多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，除了產(chǎn)品創(chuàng)新，更多保險(xiǎn)公司開(kāi)始采取舉牌上市公司尋求中長(zhǎng)期投資高回報(bào)。
一家保險(xiǎn)公司投資部人士解釋說(shuō)，以往保險(xiǎn)公司養(yǎng)老金產(chǎn)品配置股票，主要看未來(lái)2-3年市場(chǎng)變化趨勢(shì)與投資機(jī)會(huì)。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型與增長(zhǎng)周期拐點(diǎn)來(lái)臨，越來(lái)越多保險(xiǎn)公司開(kāi)始關(guān)注未來(lái)10-15年的投資趨勢(shì)，他們更傾向舉牌投資一些能應(yīng)對(duì)多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期變化、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較高、長(zhǎng)期具有較高現(xiàn)金分紅的上市公司，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金與險(xiǎn)資的長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。
但是，隨著保險(xiǎn)公司舉牌上市公司引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議，這種資產(chǎn)配置路徑似乎漸行漸難。
“目前，我們正考慮加大養(yǎng)老金產(chǎn)品海外投資的力度，尋找海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并讓養(yǎng)老金產(chǎn)品在期限負(fù)債匹配的情況下，獲得更高回報(bào)。”上述養(yǎng)老險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示。但他擔(dān)心的是，隨著人民幣匯率近期波動(dòng)較大，相關(guān)部門會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)海外投資加強(qiáng)資本管制，導(dǎo)致某些海外投資難以成行。
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