文獻綜述寫作參考

　　紡織業(yè)是我國傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，在國民經(jīng)濟中的地位是舉足輕重,而浙江省的紡織業(yè)在我國占有絕大多數(shù)。然而在浙江省紡織業(yè)面臨關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)升級時期，卻遭遇了國際金融危機的沉重打擊。在這種情況下，浙江省紡織業(yè)企業(yè)在無法改變外部環(huán)境的情況下，只能從自身出發(fā)——優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進而提升浙江省紡織業(yè)的競爭力。

　　資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資、融資決策的核心內(nèi)容之一，影響并決定著公司的治理結(jié)構(gòu)，直接關(guān)系到上市公司企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究主要是為了達到股東權(quán)益最大化,企業(yè)資金成本最小化。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。根據(jù)國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的分析較多，而紡織行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析較少，研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要是為了發(fā)現(xiàn)企業(yè)自身在資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，進而提出改善措施。

　　一、 國外研究現(xiàn)狀

　　Titman和Wessels(1988)認(rèn)為企業(yè)的獲利能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)擔(dān)保價值、企業(yè)的成長性和企業(yè)的非債務(wù)稅盾、變異性是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征的主要因素。他們經(jīng)過研究表明：企業(yè)的獲利能力越強，就越傾向于內(nèi)部融資；企業(yè)的規(guī)模越大，就越偏好內(nèi)部融資，而不經(jīng)常利用財務(wù)杠桿來負(fù)債經(jīng)營；資產(chǎn)擔(dān)保價值大的企業(yè)較偏好于債務(wù)融資；成長性好的企業(yè)喜歡債權(quán)融資，這樣可以充分利用財務(wù)杠桿的作用；非債務(wù)稅盾和變異性對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響是呈負(fù)相關(guān)的。

　　Rajan和Zingales通過對主要7個工業(yè)化國家的公眾公司融資決策的分析研究了資本結(jié)構(gòu)選擇的決定因素，用有形資產(chǎn)比率、成長機會、公司規(guī)模和盈利性四個變量來分析資本結(jié)構(gòu)的影響因素。有形資產(chǎn)比率在七國都與杠桿比率均呈正相關(guān);成長機會與杠桿比率在七國均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；公司規(guī)模與杠桿比率正相關(guān)，除了德國呈顯著負(fù)相關(guān)，法國和意大利在統(tǒng)計上不顯著；除德國外，盈利性與杠桿比率負(fù)相關(guān)。

　　Booth等(2001年)對10個發(fā)展中國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進行了研究，用靜態(tài)權(quán)衡理論、啄食次序理論假設(shè)和代理理論框架解釋資本結(jié)構(gòu)差異的變量。研究表明：影響發(fā)展中國家企業(yè)債務(wù)比率的因素與影響發(fā)達國家的因素極其相似，同時作用方式也很相似。其中最重要的影響因素是盈利能力，極大多數(shù)的發(fā)展中國家的公司績效與資本結(jié)構(gòu)之間都存在著顯著負(fù)相關(guān)。

　　Frank和Goyal(2003)通過權(quán)衡理論實證模型和嵌套融資優(yōu)序進行研究，發(fā)現(xiàn)一般只有多年連續(xù)經(jīng)營的大型企業(yè)使用股權(quán)融資來彌補資金缺口，然而小型企業(yè)則更傾向于使用債務(wù)融資來彌補資金缺口。這與融資優(yōu)序理論的預(yù)期不一致，因為小型企業(yè)可能會面臨嚴(yán)重的信息不對稱問題，所以它會更喜歡選擇債務(wù)融資。

　　二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

　　目前，我國有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在對資本結(jié)構(gòu)的影響因素、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和驗證資本結(jié)構(gòu)理論方面的研究，然而對單個行業(yè)的研究還是較少，特別是紡織業(yè)。郭鵬飛等人指出，中國的上市公司存在最有資本結(jié)構(gòu)，其重要影響因素之一是行業(yè)，而且不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有明顯的差異，大約9.5%

　　的公司資本結(jié)構(gòu)差異可以經(jīng)公司所處的行業(yè)類別的不同來解釋。

　　柳松（2005）以我國滬深證交所上市的農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)為樣本，運用多元回歸分析方法進行實證研究。結(jié)論表明：不同性質(zhì)的負(fù)債資金和總資產(chǎn)的比率分別與公司業(yè)績相互影響，而且公司當(dāng)年業(yè)績與上一年的公司業(yè)績對比，當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債率、短期借款率、有息負(fù)債率、無息負(fù)債率和流動負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)，但是對長期借款率和長期負(fù)債率的影響不顯著。

　　胡國柳和黃景貴（2006）采用逐步回歸對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素進行了研究。結(jié)論表明：資產(chǎn)擔(dān)保價值、企業(yè)規(guī)模、成長性、資產(chǎn)負(fù)債率和長期負(fù)債率呈顯著正相關(guān)；非債務(wù)稅盾、資產(chǎn)負(fù)債率和流動負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)；盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率和長期負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。

　　李國重（2006）對1994-2004年中國上市公司10年間的相關(guān)水平數(shù)據(jù)利用動態(tài)目標(biāo)調(diào)整模型進行研究上市公司的資本結(jié)構(gòu)以及調(diào)整的過程。研究表明：中國上市公司資本結(jié)構(gòu)決策和經(jīng)典理論的預(yù)期在圍觀特征方面一致；然而在制度性層面卻有所不同，主要是中國資本決策中制度性力量起關(guān)鍵作用，中國上市公司在資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整面臨的交易成本較高。

　　張?zhí)�原、謝赤，高芳(2007)根據(jù)滬深證券交易所23家上市公司截至2006年12月31日的相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)這些數(shù)據(jù)研究分析了這些公司的資本結(jié)構(gòu)與利率關(guān)系。研究表明：利率是資本結(jié)構(gòu)的重要決定因素，同時利率的變動也會對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生明顯的影響。其中，短期利率與負(fù)債比率顯著正相關(guān)，長期利率與負(fù)債比率顯著負(fù)相關(guān)。

　　張自巧(2007)采取54家能源行業(yè)上市公司2001-005年的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，運用兩分法對行業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債率的特征進行了分析，研究了托賓Q值代表的公司績效與總資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系。通過對數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)了業(yè)績不佳的公司有較高的長期資產(chǎn)負(fù)債率，持續(xù)提高的趨勢呈現(xiàn)了行業(yè)的盲目擴張，同時也是該行業(yè)公司績效與資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的重要原因之一。通過對能源行業(yè)上市公司的研究，結(jié)論表明：公司績效與總資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)，同時這種負(fù)相關(guān)關(guān)系并不是建立在國外已有的優(yōu)序融資理論基礎(chǔ)上。

　　莫生紅(2008)運用上市公司盈利能力綜合評價分值的計算模型，對房地產(chǎn)行業(yè)上市公司2003—2005年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。研究表明：上市公司的資本

　　結(jié)構(gòu)與盈利能力呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　王志強和洪藝珣（2009）構(gòu)建了一個綜合反映影響公司資本結(jié)構(gòu)決策各種因素的模型，運用Tobit模型預(yù)測公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)再利用局部調(diào)整模型綜合檢驗公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整動態(tài)。研究表明：資金缺口、市場時機、股價變化確實會使企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)偏離；在發(fā)展中，公司的資本結(jié)構(gòu)會不斷趨近于動態(tài)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)變化的決定性因素。

　　岳琴和李倩倩（2010）運用多元線性回歸分析法，采用滬深證券交易所51家紡織業(yè)上市公司2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行研究。研究表明，反映中國紡織業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特點的回歸模型，為其優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供了政策依據(jù)。

　　參考文獻

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　　[5]郭鵬飛，孫培源.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征：基于中國上市公司的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2003,5.

　　[6]柳松.農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績的互動效應(yīng)[J].經(jīng)濟問題探索，2005,12.

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　　[8]李國重.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)目標(biāo)調(diào)整：制度特征導(dǎo)向[J].會計研究，2006,12.

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　　[10]張自巧．資本結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系的實證研究——關(guān)于能源行業(yè)上市公司的分析

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　　[11]莫生紅．上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的實證研究——基于我國房地產(chǎn) 行業(yè)[J]．財會通訊，2008，8．

　　[12]王志強，洪藝珣.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的長期動態(tài)調(diào)整[J]．會計研究，2009,6.

　　[13]岳琴,李倩倩.中國紡織業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)版），2010，04：686-689.

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