- 相關(guān)推薦
公司治理對(duì)上市公司信息披露的影響論文
在資本市場(chǎng)上，信息的及時(shí)披露是非常重要的。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，當(dāng)市場(chǎng)上所有的相關(guān)信息都能被迅速且充分地反映到價(jià)格上時(shí)，資源達(dá)到了最有效的配置。但是，由于在市場(chǎng)的參與者之間存在著很大程度的信息不對(duì)稱性，所以，市場(chǎng)上的資源通常都無法實(shí)現(xiàn)最有效的配置。而信息的及時(shí)披露，可以減少信息不對(duì)稱的程度，從而提高市場(chǎng)資源配置的效率。
公司治理影響著信息披露的及時(shí)性。實(shí)際上，大多數(shù)信息的不對(duì)稱都是源于交易雙方在獲取信息時(shí)間上的不平等，即交易中的一方比另一方能更早地獲得信息。公司內(nèi)部人(經(jīng)理人或控股股東)由于能較早地接觸到相關(guān)信息而處于信息優(yōu)勢(shì)地位，而外部投資者則會(huì)因獲得信息較晚而處于信息劣勢(shì)地位。這樣，公司內(nèi)部人為了追求自身利益的最大化就可能會(huì)操縱或延遲公司信息的披露，從而侵害外部股東的利益。公司治理作為投資者保護(hù)的一種機(jī)制，可以通過制度安排來制約內(nèi)部人的私利動(dòng)機(jī)，降低代理成本，進(jìn)而能夠?qū)π畔⒌募皶r(shí)披露起到積極的推動(dòng)作用。
在資本市場(chǎng)上投資者對(duì)于提高信息披露的及時(shí)性有著強(qiáng)烈的需求。同時(shí)公司的相關(guān)信息能否被及時(shí)披露也受到監(jiān)管部門的密切關(guān)注。那么究竟哪些因素會(huì)影響到信息披露的及時(shí)性呢?為什么有些公司會(huì)及時(shí)披露信息而有些公司卻延遲披露信息呢?有鑒于此，本文以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)外披露的時(shí)滯作為研究公司信息披露及時(shí)性的替代變量，從公司治理角度對(duì)影響信息披露及時(shí)性的因素進(jìn)行分析。
一、假設(shè)提出
本文以委托代理理論及信息不對(duì)稱理論為依據(jù)，結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)論，從董事會(huì)和股權(quán)結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面提出了公司治理對(duì)信息披露及時(shí)性影響的研究假設(shè)。
1.董事會(huì)與信息披露及時(shí)性
董事會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)中最重要的組成部分，具有監(jiān)督與決策職能。按照《中華人民共和國公司法》的規(guī)定，作為受托人的經(jīng)理人必須定期向董事會(huì)提交有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的報(bào)告，以反映其受托責(zé)任的履行情況。董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人提交的財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)進(jìn)行必要的審核，在確保其信息真實(shí)、準(zhǔn)確和完整后才能將其向公眾披露。因此，董事會(huì)的效率在很大程度上影響企業(yè)信息披露的及時(shí)性。規(guī)模小的董事會(huì)決策效率較高，從而有利于信息的及時(shí)披露;規(guī)模大的董事會(huì)，雖然能夠更好地監(jiān)督經(jīng)理人的行為，但會(huì)因有更多的協(xié)調(diào)與溝通成本而導(dǎo)致公司的決策能力下降，不利于信息的及時(shí)披露。因此，提出假設(shè)1:董事會(huì)規(guī)模與信息披露的及時(shí)性負(fù)相關(guān)。
為了避免董事會(huì)被公司的經(jīng)理層或大股東等內(nèi)部人操縱，在董事會(huì)構(gòu)成中引入了獨(dú)立董事制度。獨(dú)立董事作為全體股東特別是中小股東合法權(quán)益的代表，享有對(duì)公司董事會(huì)決議的獨(dú)立表決權(quán)和監(jiān)督權(quán)，因此董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例越高，董事會(huì)被內(nèi)部人操控的可能性也就越小，也就越有利于信息的及時(shí)披露。由此提出假設(shè)2:董事會(huì)中獨(dú)立董事比例與信息披露的及時(shí)性正相關(guān)。
經(jīng)理人能否及時(shí)地向公司董事會(huì)提交相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)告，是影響公司信息披露及時(shí)性的又一個(gè)關(guān)鍵因素。經(jīng)理人除了擁有公司內(nèi)部會(huì)計(jì)部門的控制與管理權(quán)外，在不違反通用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的條件下，還擁有剩余會(huì)計(jì)政策的制定權(quán)，這就意味著經(jīng)理人不僅掌握了公司會(huì)計(jì)信息的生產(chǎn)全過程，而且還可以結(jié)合企業(yè)自身情況自定部分內(nèi)部會(huì)計(jì)規(guī)則。由于董事會(huì)主要通過經(jīng)理人提供的財(cái)務(wù)報(bào)告來獲得公司相關(guān)信息，因此如何保證經(jīng)理人及時(shí)地向其披露信息也就成為一個(gè)關(guān)鍵問題。在董事會(huì)中設(shè)立審計(jì)委員會(huì)是防止經(jīng)理人機(jī)會(huì)主義行為的一種有效方法。審計(jì)委員會(huì)是董事會(huì)下屬的具有獨(dú)立地位的專門委員會(huì)，其主要職能是對(duì)會(huì)計(jì)信息的生產(chǎn)過程進(jìn)行監(jiān)控，促使信息生成過程更加透明與有序，避免人為操縱，提高經(jīng)理層面信息披露的質(zhì)量，從而使公司的財(cái)務(wù)信息能及時(shí)客觀地反映到董事會(huì)層面上來。因此，提出假設(shè)3:董事會(huì)中審計(jì)委員會(huì)的設(shè)置與否和信息披露的及時(shí)性正相關(guān)。
2.股權(quán)結(jié)構(gòu)與信息披露及時(shí)性
在我國，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，控股股東往往能控制公司董事會(huì)及經(jīng)理層的決策，因此，控股股東對(duì)公司信息的披露政策會(huì)產(chǎn)生重要影響。約翰遜等人指出，由于控股股東與中小股東之間的利益沖突，控股股東為了謀求自身利益的最大化，有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去掏空公司資源從而侵占中小股東利益[}z}。克萊森斯等人的進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，雖然控股股東有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去掏空公司資源，但是隨著控股股東持股比例(現(xiàn)金流權(quán))的增加，控股股東的持股比例與公司價(jià)值呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。鄭建明、吳育輝分別從實(shí)證層面和理論層面論證了控股股東的持股比例越高，控股股東的掏空傾向和掏空程度就越低這一結(jié)論。由此可見，隨著控股股東持股比例的增大，控股股東與中小股東之間的代理成本逐漸降低，其利益趨同性也不斷增強(qiáng)，進(jìn)而更有利于信息的及時(shí)披露�，F(xiàn)有的文獻(xiàn)還表明，公司中其他大股東的存在，可以在一定程度上約束控股股東的侵占行為。本尼德森等的研究結(jié)果表明，企業(yè)中多個(gè)大股東之間的制衡可以抑制控股股東對(duì)公司利益的侵害。陳曉、王餛的研究結(jié)果表明，其他大股東的制衡能力越強(qiáng)，關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的可能性越低。因此，其他大股東的監(jiān)督與制衡，將有助于信息的及時(shí)披露。由此提出假設(shè)4:控股股東持股比例與信息披露的及時(shí)性正相關(guān);以及假設(shè)5:股權(quán)制衡度與信息披露的及時(shí)性正相關(guān)。
二、研究設(shè)計(jì)
1.樣本選取
本文以2010~2011年上海證券交易所和深圳證券交易所的A股上市公司作為研究樣本，收集了相關(guān)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告與公司治理數(shù)據(jù)。在剔除金融服務(wù)業(yè)的上市公司、財(cái)務(wù)指標(biāo)缺失的上市公司、被ST的上市公司和數(shù)據(jù)值異常的上市公司等公司的數(shù)據(jù)之后，最終選取2129個(gè)樣本數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。本文所使用的數(shù)據(jù)均源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。
2.變量定義
本文以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)滯作為信息披露及時(shí)性的替代變量，在分析中作為被解釋變量。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)滯為會(huì)計(jì)年度結(jié)束日至年報(bào)披露日之間的實(shí)際日歷天數(shù)。財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)滯與信息披露的及時(shí)性呈反向關(guān)系，即:報(bào)告披露時(shí)滯越短，信息披露越及時(shí);報(bào)告披露時(shí)滯越長，信息披露越不及時(shí)。
本文選取的解釋變量為董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比重、審計(jì)委員會(huì)設(shè)置與否、控股股東持股比例和股權(quán)制衡度。除了解釋變量之外，其他變量也有可能對(duì)上市公司信息披露的及時(shí)性產(chǎn)生影響。在以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文選取公司盈利狀況、公司獲得審計(jì)意見的類型、公司規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。
三、實(shí)證結(jié)果
1.描述性統(tǒng)計(jì)
結(jié)果顯示，樣本公司的財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)滯最少為19天，最多為120天，平均為92. 09天。這表明上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)滯普遍較長，不夠及時(shí)。樣本公司的董事會(huì)人數(shù)為5-18人(EXP1. 61 ，EXP2. 89 )，平均為9. 04人(EXP2. 20)，符合我國公司法關(guān)于董事會(huì)成員應(yīng)為5-19人的規(guī)定。獨(dú)立董事所占比重平均為37%，超過了董事會(huì)總?cè)藬?shù)的1 /3。由表還可見，63%的上市公司設(shè)立了審計(jì)委員會(huì)，第一大股東持股比例和股權(quán)制衡度的均值分別為37. 42%和16. 20%。
2.多元回歸分析
根據(jù)前文構(gòu)建的模型及樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析。全樣本數(shù)據(jù)回歸分析的結(jié)果顯示，變量FIRST與變量S的系數(shù)為負(fù)并且均在1%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，這說明控股股東的持股比例、股權(quán)制衡度與財(cái)務(wù)報(bào)告披露時(shí)滯有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于財(cái)務(wù)報(bào)告披露的時(shí)滯與信息披露的及時(shí)性是反向關(guān)系，從而表明，隨著控股股東持股比例或股權(quán)制衡度的增加，報(bào)告披露的時(shí)滯變短，信息披露的及時(shí)性增強(qiáng)，這支持了假設(shè)4與假設(shè)5。變量BSIZE(董事規(guī)模)、IDD(獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)比重)和ACOM(審計(jì)委員會(huì)是否設(shè)置)的系數(shù)均沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這說明全樣本數(shù)據(jù)回歸分析的結(jié)果不支持假設(shè)1、假設(shè)2與假設(shè)3。
基于公司實(shí)際控制人的不同，將總樣本數(shù)據(jù)劃分為國有公司和民營公司兩類樣本數(shù)據(jù)。將這兩類樣本數(shù)據(jù)分別進(jìn)行多元線性回歸分析。在國有公司樣本數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果中，變量FIRST與變量S的系數(shù)為負(fù)并且均在1%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，這說明控股股東的持股比例、股權(quán)制衡度對(duì)信息披露的及時(shí)性有顯著的正向影響，該結(jié)果支持了假設(shè)4和假設(shè)5。變量BSIZE , IDD和ACOM的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這表明假設(shè)1、假設(shè)2與假設(shè)3沒有獲得該數(shù)據(jù)回歸結(jié)果的支持。在民營公司樣本數(shù)據(jù)的回歸分析結(jié)果中，變量IDD(獨(dú)立董事占董事會(huì)人數(shù)比重)在5%的水平上與信息披露的及時(shí)性呈顯著的正相關(guān)，該結(jié)果支持了假設(shè)2。變量ACOM(審計(jì)委員會(huì)是否設(shè)置)在5%的水平上與信息披露的及時(shí)性呈顯著的正相關(guān)，這支持了假設(shè)3。變量FIRST(控股股東持股比例)在1%的水平上與對(duì)信息披露的及時(shí)性呈顯著的正相關(guān)，該結(jié)果支持了假設(shè)4。變量S(股權(quán)制衡度)在1%的水平上與對(duì)信息披露的及時(shí)性呈顯著的正相關(guān)，這支持了假設(shè)5。從上述分析中我們可以看出，假設(shè)4和假設(shè)5分別在國有公司和民營公司的樣本數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果獲得了驗(yàn)證與支持，這表明無論是在國有公司還是在民營公司中控股股東的持股比例、股權(quán)制衡度對(duì)信息披露的及時(shí)性都有著顯著的正向影響。假設(shè)2和假設(shè)3只在民營公司樣本數(shù)據(jù)回歸的結(jié)果中獲得了支持，在國有公司中沒有得到驗(yàn)證與支持，這表明，獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)是否設(shè)置對(duì)信息披露及時(shí)性的影響作用在不同性質(zhì)的上市公司中存在差異。在民營公司中獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)對(duì)信息披露的及時(shí)性起到了積極的正向作用，而在國有公司中卻沒有起到應(yīng)有的作用。假設(shè)1在上述所有分析中均沒有得到數(shù)據(jù)支持，說明目前的董事會(huì)規(guī)模還不能顯著地影響到信息披露的及時(shí)性。
四、結(jié)論與建議
本文以我國2010-2011年A股上市公司為樣本，建立回歸模型，檢驗(yàn)了公司治理對(duì)公司信息披露及時(shí)性的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):在民營上市公司中，控股股東的持股比例、股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)的設(shè)置與否與上市公司信息披露的及時(shí)性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。而在國有上市公司中，僅控股股東的持股比例、股權(quán)制衡度與公司信息披露的及時(shí)性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)的設(shè)置與否和信息披露的及時(shí)性沒有顯著的正相關(guān)關(guān)系。這個(gè)結(jié)果表明，公司治理能影響信息披露的及時(shí)性，但這種影響作用在不同性質(zhì)的公司中存在著明顯的差異。在民營上市公司中董事會(huì)和股權(quán)結(jié)構(gòu)都對(duì)信息披露的及時(shí)性有顯著的影響作用。在國有上市公司中，僅股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)信息披露的及時(shí)性有顯著的作用，而董事會(huì)卻沒有起到應(yīng)有的作用。
基于以上的研究結(jié)果，本文認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)控股股東持股比例較低或股權(quán)制衡度較小的上市公司的監(jiān)管，減少公司內(nèi)部人操縱或推遲披露信息的機(jī)會(huì)，從而增強(qiáng)信息披露的及時(shí)性。對(duì)于國有上市公司，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)敦促其盡快完善公司董事會(huì)的建設(shè)，尤其是加強(qiáng)獨(dú)立董事和審計(jì)委員會(huì)等治理機(jī)制的建設(shè)，促使其發(fā)揮應(yīng)有作用，提高信息披露的及時(shí)性，從而更好地維護(hù)投資者利益，維護(hù)資本市場(chǎng)的公平與效率。
【公司治理對(duì)上市公司信息披露的影響論文】相關(guān)文章：
環(huán)境治理論文11-08
環(huán)境治理論文15篇11-24
環(huán)境治理論文(15篇)11-24
上市公司聘請(qǐng)律師合同03-02
信息技術(shù)論文12-13
環(huán)境治理論文(集錦15篇)11-25
環(huán)境治理論文(合集15篇)11-26
公司綜合治理報(bào)告01-27