公司上市是什么意思

　　企業(yè)上市指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。IPO新股定價過程分為兩部分，首先是通過合理的估值模型估計上市公司的理論價值，其次是通過選擇合適的發(fā)行方式來體現(xiàn)市場的供求，并最終確定價格。

　　首次招股

　　首次公開招股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經(jīng)紀(jì)商或者市商進(jìn)行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。

　　方式

　　另外一種獲得在證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認(rèn)為是"自由交易"的，從而使得這家企業(yè)達(dá)到在證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易的要求條件。 大多數(shù)證券交易所或報價系統(tǒng)對上市公司在擁有最少自由交易股票數(shù)量的股東人數(shù)方面有著硬性規(guī)定。

　　上市條件：

　　根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：

　　1、股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行;

　　2、公司股本總額不少于人民幣5000萬元;

　　3、開業(yè)時間在三年以上，三年連續(xù)盈利;原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算;

　　4、持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上;

　　5、公司在三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載;

　　6、國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

　　滿足上述條件可向國務(wù)院證券管理審核部門及交易所申請上市。

　　根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，創(chuàng)業(yè)板上市條件為：

　　(一)發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。

　　(二)兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長;或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。

　　(三)一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元，且不存在未彌補虧損。

　　(四)發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。

　　企業(yè)上市前的準(zhǔn)備工作

　　了解IPO相關(guān)制度

　　IPO的相關(guān)制度主要包括：

　　1、審批制

　　1991年到2000年，我國對上市企業(yè)實行行政審批制，各個省的上市名額由國家來定，如果超過國家規(guī)定的上市名額，即使有再多好企業(yè)都無法上市。

　　2、核準(zhǔn)制

　　核準(zhǔn)制就是有通道，每年授予券商一定的股份，讓券商把握一定的股票發(fā)行數(shù)目。此制度一直延續(xù)到現(xiàn)在。

　　3、保薦人制度

　　2005年，我國股市開始改革，實行保薦制度，即企業(yè)能否上市由保薦人決定。但是從現(xiàn)實情況來看，最終決定企業(yè)能否上市的還是證監(jiān)會下面的發(fā)審委。然而保薦人在推薦時要負(fù)法律責(zé)任，企業(yè)上市后出現(xiàn)問題保薦人也要承擔(dān)責(zé)任。

　　雖然保薦人的責(zé)任如此之大，但是最終決定權(quán)不在保薦人手中，這是中國特色。此外，中國特色的制度還包括：如果企業(yè)不改制成股份有限公司，就不可能上市;如果不達(dá)到一定利潤也不能上市，從現(xiàn)實來看，創(chuàng)業(yè)板至少要達(dá)到三千萬，中小板至少要達(dá)到六千萬。

　　做好工作的整體統(tǒng)籌

　　1、重視上市籌備小組

　　企業(yè)要想將上市工作落實，就要盡快成立上市籌備小組。上市籌備小組的建立是一件重大的事情，建議老板親自領(lǐng)導(dǎo)。同時籌備小組里面既要有公司各個部門的高層，也要有會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等外部機(jī)構(gòu)的參與。企業(yè)如果沒有做好籌備工作，上市就會更加困難。

　　2、區(qū)分創(chuàng)業(yè)板和中小板

　　作為企業(yè)家，要了解創(chuàng)業(yè)板和中小板的區(qū)別。

　　創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的持續(xù)成長性，包括業(yè)績成長性、公司治理、內(nèi)部控制、資金管理、擔(dān)保等。創(chuàng)業(yè)板有一個叫法是“兩高六新”，“兩高”即成長性高、科技含量高，“六新”即新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。

　　中小板。相對于創(chuàng)業(yè)板而言，中小板在成長性上要求不高，更強(qiáng)調(diào)企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性和業(yè)績的成熟性。

　　選擇合適的中介機(jī)構(gòu)

　　企業(yè)成立籌備小組后，要開始選擇外部合作機(jī)構(gòu)，即中介機(jī)構(gòu)。

　　國家規(guī)定，企業(yè)如果沒有保薦人、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司出的報告就不能上市。

　　1、保薦人

　　保薦人，即主承銷商，是上市小組的組長，這個角色很重要，在上市過程中起協(xié)調(diào)作用。如果沒選好，企業(yè)上市會比較困難。承銷商的職責(zé)很多，在改制階段，指導(dǎo)企業(yè)改制，輔導(dǎo)股份有限公司的設(shè)計、資產(chǎn)設(shè)計、業(yè)務(wù)重組，甚至在法律等方面提出意見。同時，上市過程中股票的賣出，上市后持續(xù)信息的披露也由承銷商負(fù)責(zé)。

　　企業(yè)選擇承銷商時，不要選最好的而是要選最合適的，要具體考慮以下方面：

　　第一，有相關(guān)項目經(jīng)驗;

　　第二，社會資源和協(xié)調(diào)能力;

　　第三，歷史違規(guī)紀(jì)錄;

　　第四，IPO以后的支持情況;

　　第五，收費標(biāo)準(zhǔn);

　　第六，委派的工作人員的質(zhì)量。

　　2、會計師事務(wù)所

　　會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所的重要性僅次于保薦人。很多企業(yè)被否，問題一般就在于會計師事務(wù)所。會計師事務(wù)所的職責(zé)是從財務(wù)角度參與改制，協(xié)調(diào)全過程。企業(yè)上市最終所有數(shù)據(jù)性的材料都出自會計師事務(wù)所，會計師事務(wù)所要保證最后出來的利潤既要合規(guī)又要符合資本市場的成長性。會計師事務(wù)所幫助企業(yè)改組，改組后具體的建賬都要由會計師事務(wù)所幫助完成。另外，盈利預(yù)測、財務(wù)審計、內(nèi)部控制評價等都是會計師事務(wù)所要做的事情。

　　選擇會計師事務(wù)所，具體要考慮以下方面：

　　第一，是否具有證券從業(yè)資格，需要注意的是，會計師事務(wù)所分為兩種，一種只能出審計報告，但是沒有證券資格，得不到證監(jiān)會的認(rèn)可，所以選擇會計師事務(wù)所要選擇有證券資格的;

　　第三，委派的工作人員的素質(zhì);

　　第四，收費標(biāo)準(zhǔn)。

　　3、律師事務(wù)所

　　企業(yè)在IPO申報專利時的法律狀態(tài)，即三年之內(nèi)是否更換過實際控制人、是否存在潛在債務(wù)等相關(guān)事項都由律師報告。律師事務(wù)所的職責(zé)是參與改制，負(fù)責(zé)發(fā)行過程中和發(fā)行后的法律事項。

　　選擇律師事務(wù)所時，要具體考慮以下方面：

　　第一，是否具有證券從業(yè)資格;

　　第二，相關(guān)的從業(yè)經(jīng)驗和業(yè)績;

　　第三，歷史違規(guī)記錄;

　　第四，委派的工作人員素質(zhì);

　　第五，收費標(biāo)準(zhǔn)。

　　4、資產(chǎn)評估公司

　　資產(chǎn)評估公司的職責(zé)是清產(chǎn)核資、賬目調(diào)整，采取不同的資產(chǎn)評估方法對資產(chǎn)加以評估。

　　企業(yè)選擇資產(chǎn)評估公司時，要具體考慮以下方面：

　　第一，是否具有證券從業(yè)資格;

　　第二，收費標(biāo)準(zhǔn);

　　第三，業(yè)績能力;

　　第四，委派的工作人員素質(zhì)。

　　企業(yè)尋找中介所最笨的方法和途徑是上網(wǎng)瀏覽，然后排序，找出中國前十名的公司，并進(jìn)行選擇。需要注意的是，通過熟人介紹，可能是更好的方法。

　　進(jìn)行改制、改組及制度設(shè)計

　　企業(yè)進(jìn)行相關(guān)制度設(shè)計和資本運作是進(jìn)入實際工作的第一步。具體來說，其主要包括股份制改造、資產(chǎn)重組、制度設(shè)計。

　　1、股份制改造

　　企業(yè)進(jìn)行股份制改造，有三個內(nèi)容比較重要：

　　設(shè)立股權(quán)結(jié)構(gòu)。企業(yè)設(shè)立股權(quán)結(jié)構(gòu)的工作包括：首先，設(shè)立的目標(biāo)股本總額既要滿足公司法的要求，又要符合證券法的要求;其次，中小板上市發(fā)行前不得少于三千萬，創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行前不得少于兩千萬;再次，股份結(jié)構(gòu)要符合公司法、證券法的要求，發(fā)起人持股比例不能太高，過高的大股東的持股水平會導(dǎo)致上市失敗。

　　設(shè)立股權(quán)機(jī)構(gòu)的好處是，保證企業(yè)上市、吸引優(yōu)秀的風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資、留住高管與核心員工。

　　股份調(diào)整。股份調(diào)整有很多方式，轉(zhuǎn)增資本的方式、分紅股的方式、擴(kuò)股增資的方式、引入風(fēng)險投資的方式、縮股或者分利的方式等。

　　規(guī)范運作。規(guī)范是股份改造階段必須遵守的原則。

　　2、資產(chǎn)重組

　　資產(chǎn)重組，不但要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還要調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，其涉及到以下具體內(nèi)容：

　　資產(chǎn)重組的模式。資產(chǎn)重組的模式包括：原序整體重組、一分為二、主體重組、合并重組、異地同業(yè)重組等。從現(xiàn)實上市的情況看，對于中國中小企業(yè)而言，用原序整體重組的模式比較合適。但是用原序整體重組上市，需要剝離與主業(yè)無關(guān)的部分，因為創(chuàng)業(yè)板上市要求企業(yè)主營業(yè)務(wù)突出甚至只經(jīng)營一種業(yè)務(wù)。

　　資產(chǎn)重組的核心原則。資產(chǎn)重組的核心原則包括：一是獨立原則，包括業(yè)務(wù)獨立、資產(chǎn)獨立、財務(wù)獨立、人員獨立、機(jī)構(gòu)獨立;二是主業(yè)突出原則，包括三年內(nèi)主業(yè)沒有發(fā)生重大變化，至少有一個絕對優(yōu)勢業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的50%以上。

　　3、要點提示

　　資產(chǎn)重組的核心原則包括：

　　①獨立原則;

　�、跇I(yè)主突出原則。

　　避免同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。同業(yè)競爭，就是上市公司和很關(guān)聯(lián)的公司做同一件事，這會損害上市股東，但是企業(yè)要上市就必須要消滅同業(yè)競爭。關(guān)聯(lián)交易，就是上市公司和關(guān)聯(lián)股東的公司發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系，雖然在理論上無法避免，但要把握尺度，即關(guān)聯(lián)交易的比例不能太高，要控制在20%以下，另外關(guān)聯(lián)交易的價格要公允。

　　4、制度設(shè)計

　　企業(yè)上市前必做的工作，包括設(shè)計三個制度：內(nèi)部控制制度、公司治理制度、股權(quán)激勵制度。

　　內(nèi)部控制制度。在內(nèi)部控制制度中，企業(yè)要重點把握管理控制制度和會計控制制度。設(shè)計會計控制制度時，出納和會計要分開，會計又要與財務(wù)主管分開，讓財務(wù)主管保管財務(wù)章，讓另一個人控制人名章，從而使出納、會計、財務(wù)主管相互監(jiān)督。

　　公司治理制度。公司治理制度是指公司作為一個獨立的法人實體，為維護(hù)股東、公司債權(quán)人以及社會公共利益，保證公司正常有效地經(jīng)營，以股權(quán)為基礎(chǔ)建立起來的、由法律和公司章程規(guī)定的有關(guān)公司組織機(jī)構(gòu)之間權(quán)力分配與制衡的制度體系。

　　股權(quán)激勵制度。股權(quán)治理制度中除了股權(quán)結(jié)構(gòu)，要重點把握股權(quán)激勵制度。股權(quán)激勵的授權(quán)方式有業(yè)績股票、股票期權(quán)、虛擬股票、限制性股票、延期收購、管理層持股收購等。

　　設(shè)計股權(quán)激勵制度時，需考慮以下方面：第一，授予價格;第二，激勵條件;第三，激勵有效期;第四，激勵對象;第五，授予數(shù)量;第六，股份來源。為保證股份價值，進(jìn)行股權(quán)激勵時，企業(yè)不要以送的方式，而要以賣的方式。

　　此外，為防止員工帶著股份離開公司，企業(yè)可采取以下措施：第一，設(shè)計方案，讓股份不可輕易得到;第二，買股權(quán)的價格與業(yè)績掛鉤;第三，制定退出機(jī)制，如企業(yè)可設(shè)計一些門檻，假如員工在沒有被開除的情況下主動離開公司，公司有權(quán)以當(dāng)初賣出的價格對員工所持股份進(jìn)行強(qiáng)制性回購�？傊�，這些設(shè)計既將要能夠調(diào)動員工的積極性，又要防止員工持股離開公司。

　　上市的基本流程

　　一般來說，企業(yè)欲在國內(nèi)證券市場上市，必須經(jīng)歷綜合評估、規(guī)范重組、正式啟動三個階段，主要工作內(nèi)容是：

　　綜合評估

　　企業(yè)上市是一項復(fù)雜的金融工程和系統(tǒng)化的工作，與傳統(tǒng)的項目投資相比，也需要經(jīng)過前期論證、組織實施和期后評價的過程;而且還要面臨著是否在資本市場上市、在哪個市場上市、上市的路徑選擇。在不同的市場上市，企業(yè)應(yīng)做的工作、渠道和風(fēng)險都不同。只有經(jīng)過企業(yè)的綜合評估，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風(fēng)險可控的情況下進(jìn)行正確的操作。對于企業(yè)而言，要組織發(fā)動大量人員，調(diào)動各方面的力量和資源進(jìn)行工作，也是要付出代價的。因此為了保證上市的成功，企業(yè)首先會全面分析上述問題，全面研究、審慎拿出意見，在得到清晰的答案后才會全面啟動上市團(tuán)隊的工作。

　　內(nèi)部重組

　　企業(yè)首發(fā)上市涉及的關(guān)鍵問題多達(dá)數(shù)百個，尤其在中國這個特定的環(huán)境下民營企業(yè)普遍存在諸多財務(wù)、稅收、法律、公司治理、歷史沿革等歷史遺留問題，并且很多問題在后期處理的難度是相當(dāng)大的，因此，企業(yè)在完成前期評估的基礎(chǔ)上、并在上市財務(wù)顧問的協(xié)助下有計劃、有步驟地預(yù)先處理好一些問題是相當(dāng)重要的，通過此項工作，也可以增強(qiáng)保薦人、策略股東、其它中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層對公司的信心。

　　啟動工作

　　企業(yè)一旦確定上市目標(biāo)，就開始進(jìn)入上市外部工作的實務(wù)操作階段，該階段主要包括：選聘相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、進(jìn)行股份制改造、審計及法律調(diào)查、券商輔導(dǎo)、發(fā)行申報、發(fā)行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)有五六個同時工作，人員涉及到幾十個人。因此組織協(xié)調(diào)難得相當(dāng)大，需要多方協(xié)調(diào)好。

　　成本流程

　　發(fā)行股票并上市，已經(jīng)成為今天眾多企業(yè)的目標(biāo)。在貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，銀行信貸越來越收緊的背景下，中小板、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以后，那些本來很難從銀行得到信貸支持的中小企業(yè)，有了另外一條更為廣闊的融資大道。但是，同一切經(jīng)營活動一樣，企業(yè)上市是需要成本的。而且上市成本之高，至今仍是一個尚未引起市場充分重視的問題。

　　2010年6月，某企業(yè)在中小板上市，其公開披露的材料顯示，該公司在上市期間投入的信息披露費用高達(dá)1000萬元。按照規(guī)定，公司上市必須嚴(yán)格地進(jìn)行信息披露，其主要形式就是在證監(jiān)會指定的專業(yè)證券報上刊登有關(guān)的招股、上市文件，但是誰能想到，僅為完成這項任務(wù)，就需要支付上千萬元。

　　然而，為完成信息披露所支付的費用，在企業(yè)上市成本的構(gòu)成中，還僅僅是一個小數(shù)目。

　　上市成本分析

　　在進(jìn)行企業(yè)是否上市的決策過程中，需要考慮的成本因素主要包括：稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、高級管理人員報酬、中介費用、上市后的邊際經(jīng)營成本費用以及風(fēng)險成本等幾個方面。

　　一、稅務(wù)成本

　　企業(yè)在改制為股價公司之前即需補繳大量稅款，這是擬上市公司普遍存在的問題。一般情況下，導(dǎo)致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括：

　　1、企業(yè)財務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因?qū)е律倮U稅款。比如對某些偶然發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報納稅;稅務(wù)與財務(wù)在計稅基礎(chǔ)的規(guī)定上不一致時，常導(dǎo)致未按照稅務(wù)規(guī)定申報納稅的情況發(fā)生。

　　2、財務(wù)管理不規(guī)范，收入確認(rèn)、成本費用列支等不符合稅法規(guī)定，導(dǎo)致少繳稅款。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)立初期規(guī)模較小時普遍發(fā)生，尤其是規(guī)模較小時稅務(wù)機(jī)關(guān)對企業(yè)實行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下，許多企業(yè)對成本費用列支的要求不嚴(yán)，使得不合規(guī)發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機(jī)關(guān)掌握，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補稅并予以處罰。

　　3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺的特別納稅調(diào)整管理辦法對關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規(guī)范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價明顯偏低現(xiàn)象，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行調(diào)查，一旦確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的，稅務(wù)機(jī)關(guān)可裁定實施特別納稅調(diào)整。

　　二、社保成本

　　在勞動密集型企業(yè)，往往存在勞動用工不規(guī)范的問題。比如降低社�；鶖�(shù)、少報用工人數(shù)、以綜合保險代替城鎮(zhèn)社保、少計加班工資、少計節(jié)假工資等等。發(fā)審委對于企業(yè)勞動用工的規(guī)范要求異常嚴(yán)格，因此，擬上市公司一般均會因此付出更高的社保成本。

　　三、上市籌備費用

　　上市籌備工作是一個系統(tǒng)工程，不僅需要各個職能部門按照上市公司的規(guī)范性要求提升管理工作水平，還要求組建一個專業(yè)的上市籌備工作團(tuán)隊對整個上市籌備工作進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)。因此，上市籌備費用對于企業(yè)來講，也是必須考慮的成本因素。上市籌備費用主要包括：上市籌備工作團(tuán)隊以及各部門為加強(qiáng)管理而新增的人力成本;公司治理、制度規(guī)范、流程再造培訓(xùn)費用;為加強(qiáng)內(nèi)部控制規(guī)范而新增的管理成本等。

　　四、高級管理人員報酬

　　資本市場的財富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決策過程中必須考慮高級管理人員的報酬問題。除了高管的固定薪資之外，還要考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的高管激勵政策。高管固定薪資一般不會因企業(yè)上市而帶來增量成本，但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因為在市場環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)會采用高管持股計劃或期權(quán)計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。

　　對于中小民營企業(yè)，上市需要考慮的高級管理人員報酬問題有時還表現(xiàn)在高級管理人員的增加上。大多數(shù)中小民營企業(yè)為了滿足公司治理的要求，不得不安排更多的董、監(jiān)事會成員和高級管理人員。

　　五、中介費用

　　企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作才能實現(xiàn)的工作。在市場準(zhǔn)入的保護(hù)傘下，中介服務(wù)成為了一種稀缺資源，使得中介費用成為主要的上市成本之一。企業(yè)上市必需的合作中介包括券商、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、其他咨詢機(jī)構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)機(jī)構(gòu)等。中介費用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結(jié)果，它的主要影響因素包括目標(biāo)融資額、合作方的規(guī)模與品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定的業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、市場行情等。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實際支付。

　　六、上市后的邊際經(jīng)營成本費用

　　上市給企業(yè)帶來品牌效應(yīng)和信用升級，也同時給企業(yè)帶來“為名所累”的問題。比如，人力資源成本會因企業(yè)身為上市公司而升高，因為慕名而來的高素質(zhì)人才多了，同時求職者對企業(yè)薪資待遇的要求也提高了。再比如，采購成本會因企業(yè)身為上市公司而升高，因為有些供應(yīng)商會因企業(yè)是上市公司而抬高價碼。因此，一般企業(yè)上市后的經(jīng)營運營成本較上市前高�？紤]上市后的邊際經(jīng)營成本費用，有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰(zhàn)略的制定。

　　七、風(fēng)險成本

　　企業(yè)上市決策面臨的最大風(fēng)險就是上市申報最終不能得到發(fā)審委的通過，這意味著企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會給企業(yè)帶來許多威脅。嚴(yán)格的信息披露要求，使得公司的基本經(jīng)營情況被公開，給了競爭對手一個學(xué)習(xí)的機(jī)會。另外，中介機(jī)構(gòu)也掌握著大量企業(yè)的重要信息，同樣面臨流失的風(fēng)險。上市工作的失敗，還使得改制規(guī)范過程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本，無法在短期內(nèi)得到彌補。

　　承銷費用占比最大

　　在整個上市過程里，承擔(dān)最多工作的券商收取的費用是最高的，同時，這也是不同公司上市成本的最大區(qū)別之處。

　　這其中，承銷費用主要按照發(fā)行時募集金額的多少，按照一定的比例收取，而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過調(diào)查，在10家單獨公布了保薦費用的創(chuàng)業(yè)板公司中，這部分的收費差異并不大，一般為300萬、400萬和500萬三個標(biāo)準(zhǔn)，收費最高的國都證券承銷紅日藥業(yè)收取了550萬的保薦費。

　　區(qū)別最大的是承銷費用，這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來看，這部分的費用占整個承銷發(fā)行費用的比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于會計師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評估等多項費用之和。比如，對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言，幾百萬的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業(yè)的談判能力大小。

　　某中等券商保薦人表示：“和央企上市主要靠券商的政府資源不同，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般是民營企業(yè)，價格基本上是按市場標(biāo)準(zhǔn)定。不過，如果企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)，又對自身能夠上市發(fā)行比較有信心，往往會選擇更便宜的券商，哪怕是一些小券商。而對一些在過會標(biāo)準(zhǔn)邊徘徊的企業(yè)而言，他們更愿意選擇一個政府關(guān)系好的券商，即使多出點錢，能確保企業(yè)可以安全過會，通過審批。”

　　此外，由于證監(jiān)會規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導(dǎo)期，已有券商針對這點開出了每年100萬的收費標(biāo)準(zhǔn)。而此前，也有消息人士稱，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險較大，有不少券商一改平時在整個項目結(jié)束之后收錢的做法，選擇隨著項目的進(jìn)行階段分批收費的做法。

　　上市前夕拿捏賣點與成本

　　從實質(zhì)上講，上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業(yè)而實現(xiàn)出售公司部分股份的行為。因此，擬上市的鞋服企業(yè)需要對自身進(jìn)行評價，明確企業(yè)的“賣點”，如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場占有率、贏利素質(zhì)等。通常情況下，擬上市的鞋服企業(yè)需要具備一定的競爭優(yōu)勢才能吸引投資者的目光，包括其在市場地位、營銷網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢。例如，其在一定的市場范圍內(nèi)銷量排名第一、企業(yè)在過往三年銷量連續(xù)增長達(dá)到一定比例、企業(yè)的銷售門店數(shù)量達(dá)到一定的規(guī)模、企業(yè)的管理層擁有超過一定年限的行業(yè)經(jīng)驗等等。

　　此外，企業(yè)還需要考慮上市的地點、時機(jī)與上市成本(包括時間成本)。中國鞋服企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。其中，發(fā)行市盈率就是每股發(fā)行價除以每股收益，因此發(fā)行市盈率越高，能夠募集到的資金也就越多。

　　就中國鞋服企業(yè)的發(fā)行市盈率而言，內(nèi)地A股普遍高于香港主板。但是在內(nèi)地A股的上市審批所需時間要長于香港主板，監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。因此，越來越多的中國鞋服企業(yè)選擇了香港作為上市的地點。

　　選擇上市的地點需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時機(jī)一起考慮。對于上市時機(jī)的選擇，主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。

　　企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時間，其是否成功受很多外在因素限制。同時，企業(yè)內(nèi)部的問題也會對其上市造成影響。根據(jù)過往的經(jīng)驗，中國鞋服企業(yè)在上市過程比較常見的內(nèi)部問題包括：法律架構(gòu)重組、獨立經(jīng)營原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、稅務(wù)問題、會計問題和公司治理。這些內(nèi)部問題大體上可以歸類為法律問題和財務(wù)問題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團(tuán)隊和財務(wù)團(tuán)隊，分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進(jìn)行梳理和規(guī)范，確保企業(yè)在最佳上市時機(jī)到來候，不會因為自身的原因而阻礙了上市的進(jìn)程。

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