創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅的三個(gè)階段
創(chuàng)業(yè)板高管集中辭職的話題在網(wǎng)上經(jīng)久不息，中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道新近推出的“對(duì)手”欄目也聚焦于此，讓PK的嘉賓回答一個(gè)問(wèn)題，那就是由此而引發(fā)的減持潮對(duì)創(chuàng)業(yè)板有沒(méi)有傷害。
這實(shí)際上是一個(gè)仁者見仁，智者見智的問(wèn)題，如果說(shuō)有傷害的話也是因果報(bào)應(yīng)使然。如果創(chuàng)業(yè)板的泡沫沒(méi)有足夠的大，股價(jià)沒(méi)有太多的透支，創(chuàng)造的財(cái)富不是那么的夸張，又何來(lái)高管們?yōu)闇p持而辭職?更何況為持股而任職的高管，又有什么道理不為減持而辭職呢?說(shuō)到底，這是創(chuàng)業(yè)板這個(gè)大泡沫必然破滅的一個(gè)過(guò)程，而且并非第一個(gè)階段，已經(jīng)進(jìn)入了第二個(gè)階段，接下來(lái)的兩年則會(huì)進(jìn)入到第三個(gè)階段。
所謂第一個(gè)階段發(fā)生在2010年的上半年，標(biāo)志性事件是華夏基金申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板第一高價(jià)發(fā)行股海普瑞不幸被套。海普瑞的發(fā)行價(jià)高達(dá)148元，機(jī)構(gòu)給出的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出創(chuàng)始人股東對(duì)自己公司的估值。原定募集的資金不過(guò)七八個(gè)億，結(jié)果卻被超募到56個(gè)億，如此集中的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)展的資金需求，整合整個(gè)行業(yè)恐怕也只多不少。但是就是如此一個(gè)公司卻在發(fā)行環(huán)節(jié)就遭到了眾多基金的哄搶，結(jié)果可想而知。上市之后雖然一度沖高188.8元，但很快曇花一現(xiàn)，掉頭向下，不但跌破了發(fā)行價(jià)，而且最低跌至105元，雖然有反彈但目前也僅止于138.8元。某種意義上而言，上輪股市調(diào)整，上證指數(shù)跌破2500點(diǎn)之后就是創(chuàng)業(yè)板和中小板的補(bǔ)跌才把指數(shù)打到2319點(diǎn)的，中小板的漢王科技正是在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)從175元栽到100元以下的，目前，再一次下跌至82元的價(jià)位。
為什么說(shuō)基金進(jìn)場(chǎng)是泡沫破滅的開始呢?因?yàn)樵谶@樣的價(jià)位上，誰(shuí)都知道市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入博傻階段，此時(shí)此刻比的不是誰(shuí)比誰(shuí)更聰明，而是誰(shuí)比誰(shuí)更傻，熟悉中國(guó)股市的投資者都知道，市場(chǎng)的重要頭部都不是別人，正是基金用鈔票打出來(lái)的，重要的底部都是基金用股票砸出來(lái)的，基金是這個(gè)市場(chǎng)勢(shì)力最大的投資者，基金的倉(cāng)位又豈是散戶能夠推動(dòng)的`?基金的入場(chǎng)意味著市場(chǎng)最大的傻子進(jìn)場(chǎng)，沒(méi)有誰(shuí)比它更傻更大，這也是深交所為什么三令五申禁止基金炒作創(chuàng)業(yè)板股票，甚至一萬(wàn)股都要備案的理由。回過(guò)頭看看，第一批28家創(chuàng)業(yè)板的市盈率56.7倍沒(méi)有基金的影子，第二批市盈率83.59倍也沒(méi)有，第三批78.10倍也沒(méi)有，第四批88.6倍以后不但基金頂不住誘惑，社保和保險(xiǎn)資金也以小額配置的理由加盟炒作，泡沫不破才見鬼。
所謂第二個(gè)階段，發(fā)生在2010年下半年。第一批上市的28家進(jìn)入高管解禁期限，為高價(jià)減持而辭職就是一種完全可以理解的行為。因?yàn)楝F(xiàn)價(jià)兌現(xiàn)的收益遠(yuǎn)比長(zhǎng)期持股合算，高管為什么不縮短財(cái)富積累的時(shí)間呢?高管的減持反映的是什么不言而喻。從積極的層面看有助減少股價(jià)的泡沫，不過(guò)并不至于傷及根本，因?yàn)檫@些高管持股比例比較低，和控股股東持股量不可同日而語(yǔ)，減持可以有各種理由，未必就看淡公司前程。
創(chuàng)業(yè)板泡沫的徹底破滅會(huì)發(fā)生在控股股東股權(quán)全流動(dòng)的第三年，也就是兩年以后，以那時(shí)的價(jià)位，控股股東依然堅(jiān)持不離不棄的才是公司股價(jià)和估值的均衡點(diǎn)。俗話講，潮水退了才知道誰(shuí)在裸泳，如果連控股股東都不要這個(gè)公司了，那么泡沫還吹得起來(lái)嗎?
我們從來(lái)不否定中國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)中國(guó)人民創(chuàng)業(yè)熱情的刺激，也不懷疑創(chuàng)業(yè)板對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的積極意義，更愿意相信創(chuàng)業(yè)板比納斯達(dá)克還成功，但是我們更要提醒大家的是創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在成長(zhǎng)性只有25.8%，不但低于中小板的46.8%，甚至低于主板的56.9%情況下的高風(fēng)險(xiǎn)，更要指出的是高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的還未必是高收益。以大家耳熟能詳?shù)膩嗰R遜為例，1997年發(fā)行價(jià)才18美元，現(xiàn)價(jià)145.75美元，市盈率只有59.6倍，谷歌2004年上市發(fā)行價(jià)85美元，當(dāng)時(shí)市盈率不到10倍，現(xiàn)價(jià)480美元，市盈率只有20.8倍，微軟現(xiàn)在的市盈率才11.6倍，即便我們的創(chuàng)業(yè)板能出一兩個(gè)微軟、谷歌、亞馬遜，那么他們現(xiàn)在的價(jià)位已經(jīng)透支了未來(lái)。
不怕不識(shí)貨，就怕貨比貨。
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