創(chuàng)業(yè)板與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的選擇創(chuàng)業(yè)板對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊

創(chuàng)業(yè)板與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)因素的關(guān)系從表面看可能并不那么重要，本文試圖從有關(guān)數(shù)據(jù)和模型證明，這些關(guān)系可能比人們想象中的要重要的多，從而使 我們 認(rèn)識(shí)到在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的必要性、時(shí)間及有關(guān)具體 問(wèn)題 上有新的認(rèn)識(shí)。

創(chuàng)業(yè)板與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

創(chuàng)業(yè)板與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論依據(jù)


根據(jù)哈羅德—多馬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等于儲(chǔ)蓄率與資本產(chǎn)出比率的乘積。在資本產(chǎn)出率不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率取決于 企業(yè) 的內(nèi)部籌資、 企業(yè) 直接融資和 企業(yè) 間接融資。從有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，目前我國(guó) 企業(yè) 融資的規(guī)模還比較小，即便是最近三年，股票融資的規(guī)模大約只相當(dāng)與于銀行貸款的１．３６％，在２０００年這個(gè)數(shù)字達(dá)到２％。這說(shuō)明中國(guó)股票 市場(chǎng) 的融資規(guī)模還比較小，因此對(duì)ＧＤＰ增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)還比較小。而在美國(guó)股票 市場(chǎng) 的 發(fā)展 初期，股票發(fā)行的融資額占到 企業(yè) 資金來(lái)源的１０％以上，后來(lái)隨著股票發(fā)行速度的相對(duì)穩(wěn)定，這個(gè)比例降了下來(lái)。

按照哈—多模型，股票籌資在總?cè)谫Y的比重，就代表了股票 市場(chǎng) 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，從中美兩國(guó)的對(duì)比來(lái)看，中國(guó)股票的發(fā)行規(guī)模還需要進(jìn)一步提高，如果僅依靠主板 市場(chǎng) ，恐怕很難在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到美國(guó)二戰(zhàn)前的水平。如果創(chuàng)業(yè)板能以更快的速度 發(fā)展 ，相信股票融資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)可達(dá)到５％。

也有更樂(lè)觀的估計(jì)，在中聯(lián)財(cái)務(wù) 公司 和財(cái)政部統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)司聯(lián)合推出的２００１年《中國(guó)上市 公司 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告》中認(rèn)為，“有關(guān)研究表明，我國(guó)證券業(yè)和上市 公司 對(duì)當(dāng)年ＧＤＰ的貢獻(xiàn)率，到２０００年已分別超過(guò)２個(gè)百分點(diǎn)和５個(gè)百分點(diǎn)。”

當(dāng)然股票 市場(chǎng) 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不僅僅限于融資方面，股票市場(chǎng)還可以通過(guò)改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境而提高資本產(chǎn)出比率。

股票規(guī)模與ＧＮＰ的關(guān)系

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板自然會(huì)涉及到我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模。當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)處于高速 發(fā)展 時(shí)，企業(yè)的融資需求增加，客觀上要求股票規(guī)模的增加，從各國(guó)股市規(guī)模與ＧＤＰ的關(guān)系來(lái)看，二者之間存在著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。

美國(guó)股市規(guī)模與ＧＮＰ的關(guān)系 分析

這里取１９６０—１９８４年美國(guó)股市規(guī)模與ＧＮＰ的資料進(jìn)行回歸 分析 ，從市價(jià)總值和上市股數(shù)兩個(gè)指標(biāo)看二者之間的關(guān)系。 【您現(xiàn)在閱讀的文章來(lái)自“中國(guó)人才指南網(wǎng)”，請(qǐng)記住我們的永久域名：www.ardmore-hotel.com 】

市價(jià)總值與ＧＮＰ的回歸 分析 顯示：股市市價(jià)總值隨ＧＮＰ同向變動(dòng)，當(dāng)ＧＮＰ增加時(shí)，股市市價(jià)總值也隨之增加；股市市價(jià)總值的ＧＮＰ彈性為１．４２５，是強(qiáng)彈性，就是說(shuō)，當(dāng)ＧＮＰ增長(zhǎng)１％時(shí)，股市市價(jià)總值增長(zhǎng)１．４２５％，說(shuō)明股市市價(jià)總值的增長(zhǎng)幅度大于ＧＮＰ的增長(zhǎng)幅度。

上市股數(shù)與ＧＮＰ的回歸 分析 顯示：上市股數(shù)的ＧＮＰ彈性系數(shù)為正，表明它們同向變動(dòng)；上市股數(shù)的ＧＮＰ彈性為１．７１２８，表明上市股數(shù)在１９６１－１９８４年間的增長(zhǎng)速度為ＧＮＰ增長(zhǎng)速度的１．７倍以上，當(dāng)ＧＮＰ增長(zhǎng)１％時(shí)，引起上市股數(shù)增長(zhǎng)１．７１２８％，它們之間的彈性較強(qiáng)。

由以上 分析 可知，美國(guó)股市規(guī)模同其ＧＮＰ有顯著的同向變動(dòng)關(guān)系，股市規(guī)模增長(zhǎng)速度比ＧＮＰ更快。

韓國(guó)股市規(guī)模與ＧＮＰ的實(shí)證分析

我們 再分析１９７１－１９９５年韓國(guó)股市狀況。在此期間韓國(guó)ＧＮＰ呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是從８０年代以來(lái)增長(zhǎng)迅速。從韓國(guó)股市市價(jià)總值的時(shí)序圖來(lái)看，在７０年代和８０年代初，韓國(guó)股市 發(fā)展 緩慢，曲線比較平緩；直到８０年代中期，韓國(guó)股票市場(chǎng)才有了迅猛的 發(fā)展 ，到１９９５年股市總值已為１９８６年的１０倍左右。

采用１９７１－１９９５年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示：在１９７１－１９８５年間市價(jià)總值對(duì)ＧＮＰ的彈性為１．０６８，股市規(guī)模與ＧＮＰ幾乎同步增長(zhǎng)；在１９８６－１９９５年間市價(jià)總值對(duì)ＧＮＰ的彈性的１．５３７。在此期間股市規(guī)模增長(zhǎng)速度明顯加快，當(dāng)ＧＮＰ增長(zhǎng)１％時(shí)，市價(jià)總值增長(zhǎng)１．５３７％，在這兩個(gè)時(shí)期股市規(guī)模與ＧＮＰ的關(guān)系之所以出現(xiàn)明顯地差異，與韓國(guó)企業(yè)融資 方式 的變化有關(guān)。在８０年代以前韓國(guó)企業(yè)多以間接融資為主；８０年代以后，由于政府的鼓勵(lì)，企業(yè)才漸漸重視直接融資，因此股票市場(chǎng)才得以迅猛地發(fā)展。