淺析創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資與信息披露論文

　　一、引言

　　2009年10月23口，中國創(chuàng)業(yè)板市場在深圳正式啟動，同年10月30口，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。根據(jù)近幾年創(chuàng)業(yè)板市場的迅速發(fā)展可以看出，它已經(jīng)受到了社會各界的一致認(rèn)可。在創(chuàng)業(yè)板發(fā)展過程中，融資問題成了約束創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最普遍和最關(guān)鍵的因素，其中一個主要根源是融資市場的信息不對稱。信息不對稱是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，處于相互對應(yīng)地位的經(jīng)濟(jì)個體之間存在著不均勻、不對稱的分布狀態(tài)，這種狀態(tài)可能來源于個體獲取信息能力的差異或者對相同信息理解程度的差異等，高質(zhì)量的信息披露是從根本上緩解創(chuàng)業(yè)板上市公司融資難的有力措施之一。

　　二、創(chuàng)業(yè)板融資市場上的信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　在我國上市公司的主要融資方式包括:銀行信貸融資、股權(quán)融資、債券融資和內(nèi)部融資(也稱內(nèi)源融資)。前三者統(tǒng)稱為外源融資。信息不對稱的現(xiàn)象在各個外源融資市場上都普遍存在著，這極大地提高了創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資難度。

　　(一)股權(quán)融資市場信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　我國的證券市場正處于發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)板亦尚屬新興階段，顯然無法與主板的資本籌集抗衡。創(chuàng)業(yè)板為獲得充分的融資，不免進(jìn)行失真的信息披露，從而產(chǎn)生信息不對稱，導(dǎo)致了企業(yè)非效率融資行為的產(chǎn)生。這種信息不對稱可能會導(dǎo)致融資不足或股權(quán)超募，這對于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展都是極其不利的。

　　(二)銀行信貸市場信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　由于我國現(xiàn)階段股票市場和債券市場的規(guī)模相對較小，銀行信貸市場是我國企業(yè)再融資的主要來源。事實上，銀行和融資企業(yè)掌握的資金運用信息往往是不對稱的。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于上市門檻較低，因而此類企業(yè)具有較大的市場風(fēng)險，面臨的信貸融資約束會更大。為了在銀行信貸市場上占有份額，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)不得不選擇性的對相關(guān)信息進(jìn)行披露。銀企之間的信息不對稱所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果主要是“逆向選擇”與“道德風(fēng)險”。銀行逆向選擇行為增加了雙方的交易成本，降低了債務(wù)契約效率�；�于融資過程中的道德風(fēng)險，銀行在向創(chuàng)業(yè)板發(fā)放貸款時更加謹(jǐn)慎，選擇提高貸款利率水平、縮短貸款期限，甚至拒絕向上市公司提供貸款。

　　(三)債券市場信息不對稱對企業(yè)融資的影響

　　實際上，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的公司類型和資本結(jié)構(gòu)的特殊性，還有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在股票市場上的劣勢，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往把融資的重點放在債務(wù)融資上，其中債券融資就是非常好的選擇。

　　目前我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在債券市場信息披露量較少，披露內(nèi)容僅為半年度、年度財務(wù)狀況及付息公告.而且沒有關(guān)于內(nèi)幕交易強(qiáng)制性披露規(guī)定，債券持有人對企業(yè)經(jīng)營狀況的了解不可能很透徹。因此根據(jù)信息披露質(zhì)量和公司債務(wù)成本之間的負(fù)關(guān)系，公司信息披露質(zhì)量越低，利率越高，則公司債務(wù)資本成本越高。這種在債務(wù)市場上的信息不對稱，加大了債權(quán)人的投資風(fēng)險，而且債券收益僅僅是利息，這就造成了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的融資約束。

　　三、基于融資視角對創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露的思考

　　由上分析，如何才能做到高質(zhì)量的信息披露，以解決當(dāng)前資本市場上的信息不對稱的現(xiàn)狀，使其更好地為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)融資服務(wù)，是值得我們深入思考的問題。根據(jù)融資市場上信息不對稱的現(xiàn)狀和融資需求對高質(zhì)量信息披露的要求，本文將從以下幾個方面思考分析企業(yè)高質(zhì)量的信息披露:

　　(一)構(gòu)建規(guī)范、完善的信息披露體系，保證創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露真實、準(zhǔn)確

　　堅持以信息披露為中心，促進(jìn)信息披露真實、準(zhǔn)確、完整、及時。完善創(chuàng)業(yè)板信息披露規(guī)則，擬取消與投資決策不相干的信息披露要求，對不同業(yè)務(wù)模式進(jìn)行差異化披露。信息披露除了企業(yè)定期的報表、不定期的會議紀(jì)要、重大經(jīng)營決策和人事變動外，還應(yīng)包括企業(yè)市場環(huán)境的重大轉(zhuǎn)變等。借鑒國外經(jīng)驗?zāi)芡晟莆覈鴷�計信息披露�?zhǔn)則，盡量實現(xiàn)會計信息披露的行業(yè)統(tǒng)一性，保證會計信息質(zhì)量，提高信息供給，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，緩解創(chuàng)業(yè)板上市公司融資難的問題。

　　(二)加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高信息披露人員的業(yè)務(wù)水平

　　從內(nèi)部控制的角度提高信息披露的質(zhì)量，最關(guān)鍵的是提高信息披露人員的業(yè)務(wù)水平。若專業(yè)人員都無法提供直觀準(zhǔn)確的信息，那么企業(yè)的融資對象更是無法準(zhǔn)確地估計企業(yè)的價值，由此造成的信息不對稱使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資難上加難。

　　(三)信息披露要體現(xiàn)成長性，增加對非財務(wù)信息的披露

　　高成長性是創(chuàng)業(yè)板在融資市場上獨有的優(yōu)越性，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場的特點量身定制各項相關(guān)指標(biāo)并賦以權(quán)重，上市公司在加權(quán)平均后對成長性進(jìn)行披露，為投資者的理解判斷提供方便，同時彌補(bǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)信息的不足。此外，增加對企業(yè)非財務(wù)信息的披露，特別是增加對社會責(zé)任信息的披露，對于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的社會公眾形象提升有極大的幫助，也會增強(qiáng)企業(yè)的軟實力。

　　四、結(jié)束語

　　在中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，由于信息披露機(jī)制的缺失，各融資市場上普遍存在著嚴(yán)重的信息不對稱的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險的產(chǎn)生，這形成了上市公司的融資約束。我國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展并不是一馬平川的，在客觀方面，中國經(jīng)濟(jì)體制正處于轉(zhuǎn)型期:金融體系不完善，金融市場低迷，金融監(jiān)管不到位，市場中信息不對稱，融資市場的準(zhǔn)入條件高，籌資費用高;這些體制剛性束縛了上市公司融資的手腳。在主觀方面，上市公司自身也存在著諸多問題:內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)營理念錯位，融資方向不明確等等。從主客觀綜合來看，融資已成為創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的瓶頸。信息披露作為連接投資者和籌資者之間的橋梁，在企業(yè)融資過程中的作用不容忽視。完善信息披露機(jī)制，提高信息披露質(zhì)量，是企業(yè)解決融資問題的必經(jīng)之路。

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