券商經(jīng)營出現(xiàn)三大分化

全國銀行間同業(yè)拆借中心55家證券 公司 成員公布的2003年年報顯示,券商的經(jīng)營呈現(xiàn)出三方面的明顯分化:大小券商之間的分化、大券商之間的分化以及同一區(qū)域內(nèi)不同券商之間的分化。
　　不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)測,券商之間這三種分化的出現(xiàn),意味著券商正在逐步跳出單一追求規(guī)模的思維,轉(zhuǎn)而將提高效益和降低風(fēng)險作為自己經(jīng)營活力的體現(xiàn)。

　　大小券商分化嚴(yán)重
　　全國銀行間同業(yè)拆借中心目前共有79家證券 公司 會員。在已經(jīng)公布了未經(jīng)審計的2003年年報的55家券商中,雖有44家實現(xiàn)了盈利,但總體卻虧損了4700萬元,平均每家公司的虧損額達(dá)80余萬元。
　　絕大部分證券公司實現(xiàn)了贏利,但實現(xiàn)的贏利總額卻是負(fù)數(shù),顯然表明有阻力在抑制券商前行。不少研究人員根據(jù)行業(yè)總體情況將20億元的注冊資本作為區(qū)分大小券商的分水嶺。從已經(jīng)公布年報的證券公司中,可以發(fā)現(xiàn)大小券商之間的經(jīng)營業(yè)績分化嚴(yán)重。大券商的資本回報率總體上比小券商來得要低。在55家已經(jīng)公布年報的證券公司中,國信證券的贏利能力力拔頭籌。國信證券2003年實現(xiàn)了2.2億元的利潤,根據(jù)其20億元的注冊資本推算,其資本回報率高達(dá)11.0%。因此,不僅國信證券的利潤總額雄踞榜首,而且資本獲得的回報率也最高。
　　盡管不少小券商的贏利能力相對顯得驕人,但巨虧4.67億元的民生證券不能不說要讓小券商們感到汗顏。民生證券的注冊資本為12.82億元,其推算出來的資本回報率為-36.42%。不過,民生證券在2003年發(fā)生了股權(quán)紛爭的特殊情況。盡管包括華泰證券在內(nèi)的5家超過億元虧損的券商總共虧損了11億元,但作為小券商的民生證券虧損顯然還是其中的大頭。
　　其實,簡單地用資本回報率本身,并不就能說明大券商沒有跑贏小券商。比如,盡管海通證券的資本回報率只有0.90%,但因為其是在2002年底才增加了一倍多注冊資本的,其中的注資,相當(dāng)部分可能尚未來得及產(chǎn)生效益。相反,作為大券商的中信證券,就明顯比應(yīng)該算作小券商的宏源證券要跑得歡。根據(jù)這兩家上市券商此前的公告,中信證券2003年的利潤比2002年至少要增長50%以上；而宏源證券2003年第三季度的季報顯示,其實現(xiàn)的凈利潤為-251.23萬元,2003年的利潤要比2002年有較大幅度的下降。
　　大券商間分化與規(guī)模無關(guān)
　　注冊資本24.82億元的中信證券,資本規(guī)模在大券商中并不算太大。但是,其在2003年至少實現(xiàn)的1.65億元利潤卻足以傲視所有的大券商。與創(chuàng)造了1.3億元利潤的大券商申銀萬國比起來,中信證券的注冊資本少了17億多元。因此,兩者的可比性不是很強。不過,大券商之間的分化卻由此可見一斑。
　　與注冊資本為20.3億元的國元證券相比,中信證券的規(guī)模較為接近。但二者利潤的差距卻極為明顯。國元證券2002年950名員工創(chuàng)造的人均利潤,就在全部券商中獲得了領(lǐng)先的排名。其在2003年實現(xiàn)的7295萬元利潤,是在2002年4495萬元利潤的基礎(chǔ)上強勁攀升上來的。
　　相較國元證券尚且如此,其它大券商在資本回報能力方面與中信證券的差距就更明顯了。
　　既然不少大券商在2003年出現(xiàn)了不進(jìn)反退的現(xiàn)象,它們與中信證券、國元證券之間的差距可能將進(jìn)一步拉大。不少大券商的自營損失,使它們迅速拉大了與先行者的距離。譬如,海通證券自營證券差價收入為-1.81億元,申銀萬國的自營證券差價收入為-1.17億元。
　　大券商之間在經(jīng)營上出現(xiàn)的明顯分化,與它們基本沒有改變靠天吃飯的狀況有關(guān)。
　　從目前的情況來看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)仍舊是券商賴以生存的命根子。
　　在這些大券商中,手續(xù)費收入在它們2003年累積營業(yè)收入中的比重超過了50%,而光大證券、國泰君安、海通證券等的這一比重更是達(dá)到了60至80%。
　　2002年,國泰君安實現(xiàn)的利潤僅為1900萬元,2003年的利潤陡然升至5100萬元,是因為其證券發(fā)行收入飆升了近200%。而恰恰是因為遭遇了發(fā)行小年,投行收入的銳降,把廣發(fā)證券拖進(jìn)了虧損的泥潭。