風(fēng)險(xiǎn)投資的類型

　　投資的技術(shù)性過(guò)程，既可能是對(duì)某個(gè)初創(chuàng) 企業(yè) 的小額投資，也可能涉及一筆復(fù)雜的巨額結(jié)構(gòu)性融資，如管理層并購(gòu)（MBO）。新的風(fēng)險(xiǎn)投資 方式 在不斷出現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的細(xì)分也就有了多種標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的 企業(yè) 發(fā)展 的不同階段， 我們 一般可將風(fēng)險(xiǎn)投資分為四種類型。


1、種子資本（seed capital）
　　企業(yè)，既不可能從傳統(tǒng)的銀行部門獲取信貸（原因在于缺乏可資抵押的財(cái)產(chǎn)），也很難從商業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)投資 公司 獲得風(fēng)險(xiǎn)資本。除了求助于專門的金融渠道（如政府的扶持性貸款）以外，這些企業(yè)更多的目光投向提供"種子資本"的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。種子資本主要是為那些處于產(chǎn)品開發(fā)階段的企業(yè)提供小筆融資。由于這類企業(yè)甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)（一年以上）都難以提供具有商業(yè)前景的產(chǎn)品，所以投資風(fēng)險(xiǎn)極大。對(duì)"種子資本"具有強(qiáng)烈需求的往往是一些高科技 公司 ，如生物技術(shù)公司。它們?cè)诋a(chǎn)品明確成型和得到 市場(chǎng) 認(rèn)可前的數(shù)年里，便需要定期注入資金，以支持其研究和開發(fā)（R&D）。盡管這類投資的回報(bào)可能很高，但絕大多數(shù)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司都避而遠(yuǎn)之，原因有三：對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)估需要相當(dāng)?shù)膶�業(yè)化知識(shí)；由于產(chǎn)品 市場(chǎng) 前景的不確定性，導(dǎo)致這類投資風(fēng)險(xiǎn)太大；風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)一步獲得投資人的資本承諾困難較大。

2、導(dǎo)入資本（start-up funds）
　　有了較明確的市場(chǎng)前景后，由于資金短缺，企業(yè)便可尋求"導(dǎo)入資本"，以支持企業(yè)的產(chǎn)品中試和市場(chǎng)試銷。但是由于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，企業(yè)要想激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資熱情，除了本身達(dá)到一定的規(guī)模外，對(duì)導(dǎo)入資本的需求也應(yīng)該達(dá)到相應(yīng)的額度。這是因?yàn)閺慕灰壮杀荆ò�括法律咨詢成本、�?huì)計(jì)成本等）角度考慮，投資較大公司比投資較小公司更具有投資的規(guī)模效應(yīng)。而且，小公司抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較弱，即便經(jīng)過(guò)幾年的顯著增長(zhǎng)，也未必能達(dá)到股票市場(chǎng)上市的標(biāo)準(zhǔn)。這意味著風(fēng)險(xiǎn)投資家可能不得不為此承擔(dān)一筆長(zhǎng)期的、不流動(dòng)性的資產(chǎn)，并由此受到投資人要求得到回報(bào)的壓力。

3、 發(fā)展 資本（development capital）
　　擴(kuò)張期的"發(fā)展資本"。這種形式的投資在歐洲已成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要部分。以英國(guó)為例，目前"發(fā)展資本"已占到風(fēng)險(xiǎn)投資總額的30%。這類資本的一個(gè)重要作用就在于協(xié)助那些私人企業(yè)突破杠桿比率和再投資利潤(rùn)的限制，鞏固這些企業(yè)在行業(yè)中的地位，為它們進(jìn)一步在公開資本市場(chǎng)獲得權(quán)益融資打下基礎(chǔ)。盡管該階段的風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)并不太高，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家而言，卻具有很大的吸引力，原因就在于所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大降低，企業(yè)能夠提供一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定和可預(yù)見性的現(xiàn)金流，而且，企業(yè)管理層也具備良好的業(yè)績(jī)記錄，可以減少風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的介入所帶來(lái)的成本。

4、風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)資本（venture m&A capital）
　　一般適用于較為成熟的、規(guī)模較大和具有巨大市場(chǎng)潛力的企業(yè)。與一般杠桿并購(gòu)的區(qū)別就在于，風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的資金不是來(lái)源于銀行貸款或發(fā)行垃圾債券，而是來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即收購(gòu)方通過(guò)融入風(fēng)險(xiǎn)資本，來(lái)購(gòu)并目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)。以管理層購(gòu)并（MBO/MBI）為例，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的介入，購(gòu)并所產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)協(xié)力效果（指購(gòu)并后反映在營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量上的效果）也就更加明顯。目前，MBO和MBI所涉及的風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)額越來(lái)越大，在英國(guó)，已占到風(fēng)險(xiǎn)投資總量的2/3，但交易數(shù)量卻少得多，原因就在于MBO/MBI的交易規(guī)模比其他類型的風(fēng)險(xiǎn)投資要大得多。
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